振芯科技(300101)：披露双重股权激励计划 利好公司长期发展

公司近况

    5 月24 日晚公司公告，披露2018 年股票期权与限制性股票激励计划（草案）。该方案已经董事会决议通过，后续经股东大会审议通过后即可实施。

    评论

    股票期权激励核心骨干，限制性股票激励核心管理人员。公司本次披露的股权激励方案包括两方面：1）拟向激励对象授予834 万份股票期权（28 名核心骨干749.5 万份+预留84.5 万份），为公司总股本1.50%，行权价为17.26 元（公告前1 个日交易均价）；2）拟向7 名核心管理人员授予335 万股限制性股票，为公司总股本0.60%，授予价为8.63 元（公告前1 日交易均价的50%）。股票期权/限制性股票均分三年行权/解锁，公司层面业绩考核目标为以2017 年净利润为基数、2018/19/20 年净利润增长率不低于45%/90%/150%。该激励计划首次授予的股票期权及限制性股票在2018/19/20/21 年的费用摊销为1,351 万元/2,102 万元/1,165 万元/414 万元。尽管会增加费用摊销，但本次股权激励计划有助于激发团队积极性、提高经营效率，有利于公司长期发展。

    维持看好芯片业务与视频图像业务驱动未来两年业绩增长。

    芯片业务：公司是国家特种行业元器件重点骨干企业，长期致力于高性能集成电路的设计、研发、测试，在DDS（直接数字频率合成器）等频综类芯片、北斗导航芯片、视讯类芯片、MEMS 惯性器件等领域拥有较大优势。1Q18 公司元器件收入0.10 亿元、YoY+113%，看好未来两年芯片出货量持续快速增长。

    安防监控业务：1Q18 安防监控收入0.30 亿元、YoY+204%，主要由于开拓泸州、宜宾项目并推进高附加值视频图像模组产品销售。

    向前看，看好VR 动捕摄像机、车辆夜视、周视系统、铁道智能相机等新产品定型和销售驱动未来两年业绩持续快速增长。

    估值建议

    维持盈利预测不变。当前股价对应10.2x/9.1x 18/19e P/B。维持目标价23.50 元，对应14x 18e P/B（ROE 与P/B 共同回升至2015-16年平均水平）、12.4x 19e P/B，潜在上涨空间37%，重申“推荐”。

    风险

    北斗导航军品业务回暖进展的不确定性。