迈克生物(300463)：产品线齐全 渠道能力强的体外诊断龙头企业

摘要：

    公司以代理起家，是中国在国际临床化学联合会（IFCC）的第一家企业会员，现产品涵盖生化、免疫、快速检测、血液、分子诊断、病理等技术平台，满足医学实验室90%以上的需求。公司属于体外诊断领域第一梯队，营收规模第二，净利率毛利率位于行业中上水平，资产负债率较低，估值较其他公司弹性空间大。18 年一季度自产产品实现销售收入1.93 亿元，同比增长33.12%，公司深耕西南地区，渠道优势显著，通过自身代理所拥有的客户资源，积极推广自身产品，起到了很好的带动作用，自产产品营收增速提升。

    未来主要看点：1、公司产品线齐全，化学发光将是公司未来业绩增长的主要动力。未来化学发光主要的增长主要来自内生性增长、技术替代和进口替代。公司的技术升级版仪器IS3000，已经完成注册，预计18 年二季度开始投放，随着配套检测试剂的研发推出，有望成为新的增长点。2、渠道的掌控能力是公司发展的重要因素，公司上市以后加快了渠道网络的布局，以收购或新设的方式共新建8家商业子公司。公司的合作方大多拥有丰富的体外诊断营销经验，公司有望利用其渠道优势进一步带动自主产品的放量。同时医院打包业务进一步推进，也有望给公司带来业绩增量。

    盈利预测：我们预计2018-2020 年公司EPS分别为0.91/1.15/1.50元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：1）短期市场开拓不及预期；2）研发风险。