爱乐达(300696)：飞机零部件加工领先民营企业

摘要：

    2011-2016 年我国的国防费用年复合增长率超过10%，“十三五”期间，国防建设将继续快速推进，我国国防费用年复合增长率预计将超过GDP 增速，有望保持在5%-10%之间。

    未来五年，我国歼20、运20 和直20 等主战军用机型有望加速列装，仅国产大型运输机在国内市场需求量未来有望达数百架，市场规模将在数千亿元左右。

    2011-2016 年我国民用机队规模增速年均超过10%，“十三五”期间，我国民用机队规模增速年均有望保持在10%左右。未来20 年，中国民用干线、支线客机市场需求预计将在6 万亿元左右，客机保有量新增数量将超过5000 架，若考虑更新替换的需求，潜在需求总量将远超5000 架。

    公司是民营航空零部件加工的领先供应商。在同行业民营企业中，公司专注于来料加工，加工技术位于国内先进水平。在国防支出快速增长、新型装备加速列装下，公司将受益产业成长。

    盈利预测：预测公司2018-2020 年营收分别增长15%、15%和15%，归母净利润分别达到0.85 亿元、0.93 亿元和1.12 亿元，EPS 为1.23元、1.41 元和1.62 元，结合公司当前股价，给予公司“增持”评级。

    风险提示：1）装备更新替换进度低于预期的风险；2）公司主营军品需求低于预期的风险。