迪森股份(300335)：长期受益于清洁取暖 业绩增长强劲

长期看，清洁取暖带来的壁挂炉市场空间仍大

    根据《北方清洁取暖规划》， 2+26”城市2017-2021 年目标“煤改气”壁挂炉用户增加1200 万户，由此预计全国煤改气壁挂炉2017-2021 年间新增超2000 万户。2017 年煤改气目标是300 万户，实际完成578 万户，超目标93%。

    长期看，2017 年完成了五年规划的28%左右，剩下四年的市场空间仍大。

    C 端设备：在手订单丰富，业绩有保障

    2017 年C 端设备壁挂炉销量为41.4 万台，同比增长199%，市占率从6%提升至10%左右。截止至今，在手订单丰富，淡季不淡，有2017 年结转订单10万台，新增订单10 万台，意向10-15 万台，共30-35 万台订单。2018 年公司将①紧抓北方地区冬季清洁取暖机遇：积极布局“2+26”大气污染传输通道城市市场、除河北地区外向河南、山东、山西、天津等区域加快布局，市占率有望继续提升。②大力开拓南方零售市场。继续加强品牌建设、渠道建设，打造狼性营销体系，开拓南方零售市场；目前在上海、南京、成都等地高铁动车车次上已投放小松鼠壁挂炉广告，后续也将在中央一套、中央四套等电视台投放广告，未来会继续开发多种推广渠道，提升品牌价值。

    B 端运营：与锦江战略合作，打开长期想象空间

    今年3 月公司与锦江签署战略合作协议，将以锦江所属广西田东锦江产业园2х425 t/h + 1х130 t/h 锅炉及配套发电机组为试点，由迪森进行托管、改造、运营。未来有望拓展合作至其他锦江旗下资产，打开长期想象空间。

    B 端装备：收购常州锅炉，未来业务有望跨越式发展

    2017 年公司B 端装备业务订单量为 2,789 蒸吨，同比增长 56.94%，销售收入1.47 亿。2018 年4 月，迪森以0.42 亿元收购常州锅炉100%股权，未来常州锅炉将实施可转债募投项目“年产 20,000 蒸吨清洁能源锅炉改扩建”，改扩建完成后，B 端装备产能将为17 年销售量的7 倍，迎来跨越式发展。

    盈利预测

    我们预计公司2018-2020 年归母净利润3.16/4.16/5.43 亿元，对应EPS 为0.87/1.15/1.50 元，PE 为16/12/9X，给予“买入”评级。

    风险提示：煤改气进度不及预期