同有科技(300302)：资本运作顺利 比较优势明显

投资要点：

    事件1:2018 年3 月31 日，同有科技公告“关于非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复的公告”。事件2：截至2018 年5 月17 日，中国证监会受理首发企业310 家，其中，未过会企业中正常待审企业274 家，中止审查企业7 家，终止审查企业134 家。事件3：2018 年5 月21 日，同有科技官方网站披露亮相“网络安全自主可控发展与推进研讨会”。

    同有科技资本动作顺利。1）在3 月22 日《平安证券股份有限公司关于北京同有飞骥科技股份有限公司创业板非公开发行股票会后重大事项的承诺函》指出，前次募投项目分别为“NetStor 产品产能扩大项目”、“研发中心建设项目”和“营销服务网络建设项目延期后“分别达到可用状态”。“NetStor 产品产能扩大项目”累计实现效益提前达到T+3 年累计承诺效益。上市后年均归属于母公司的净利润仍然高于上市前一年归属于母公司的净利润。可见，前次募集项目使用良好是同有科技非公开发行的前提。2）3 月31 日披露”关于非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复的公告“并指出”本批复自核准发行之日起6 个月内有效“。推测1 个季度为发行关键阶段，即2018Q2 增发将明朗。

    新产品在销售，预测2018-2019 为大年。1）2017 年现金流基本证明经营周期底部。17Q3/17Q4经营现金净流入分别为0.55、0.83 亿元，不仅分别同比增长986%/130%，而且17Q4 为剔除15Q4 外历史新高（根据2015 年11 月至2016 年1 月中标公告，推测2015Q4 含特殊行业偶然订单）。2）5 月21 日，中国网信办军民融合发展联盟自主可控专家委员会主办会议中，同有科技作为力推自主可控的专业存储厂商参会。同有科技网站公开披露，签署了《自主可控安全共测倡议书》，预计2018 年开始的特殊行业、自主可控采购周期，同有科技自主可控产品销售收入超过50%。

    SSD 还拉动未来新产品，预计为整个软硬件产业链生态。现有的ICT 架构中，从网络、计算、存储存在过多协议转换，这是在存储较慢前提下可容忍（下图）。但同有科技以参股MEMBLAZE 布局SSD（下一代存储），这意味着计算、通信的诸多协议算法必须优化，以匹配存储的升级。预计同有科技将在AI 算法、大数据、存储云均优化，实现自存储上下游拓展，并大幅提升附加值。

    维持买入评级和盈利预测。预计2018-2020 年利润分别为0.91、1.27、1.79 亿元，收入分别为4.96、6.55、8.70 亿元，每股收益0.22/0.30/0.42 元。预计特殊行业或高端产品需求恢复，17Q4 毛利率是证据。2017Q2-Q4 收入、利润逐季加速，17Q2 应为受到特殊行业收入暂缓、对手竞争冲击的5 年周期低点。若公司存储上下游产业链研发与销售完成，利润峰值将超过2015 年。