民德电子(300656)年报点评：年报符合预期 长期关注外延布局

全年净利有所下滑，毛利率小幅提升

    公司2018 年3 月13 日公布年报，营业收入达12253 万元，同比增长0.58%，归属于母公司净利润达4046 万元，同比下降12.63%。其中第四季度营业收入为4264 万元，净利润1425 万元，分别同比增长13.7%和下降16.3%。全年销售毛利率为49.55%，较去年小幅提升0.19个百分点。

    短期受益二维码扫描枪渗透率持续提升

    2017 年度公司条码识读业务整体收入为11800 万元，较2016 年下降3.14%，主要由于一维码产品下滑幅度较大。

    公司看到二维码替代一维码的市场趋势，加大二维码产品的研发及销售力度。我们判断2017 年公司二维码产品占比超过50%，且核心产品微型二维码扫描模组已在2017 年第四季度实现了小批量的销售，有望大规模推向市场。

    公司2017 年研发费用占总收入比重达到7%，持续投入微型二维码扫描模组、屏幕条码扫描平台、轻量级数据采集器等，我们判断未来2年二维码产品比重继续提升。

    试探性布局条码识别器外业务

    据VDC 公司统计，2015 年全球条码扫描器行业市场空间约为18.5亿美元空间，我国市场空间小于30%空间，公司在国内品牌排名仅次于新大陆，市占率约为3.2%，公司在现有条码识别领域可以获得持续稳健的发展。

    2017 年8 月，公司通过增资1000 万元获取深圳市自行科技有限公司10%股权，开始涉足智能汽车电子领域的基于嵌入式人工智能的ADAS和智能汽车前装要求的核心模组和系统。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2018-2020 年净利润为4800 万元、6100 万元、7700 万元，对应EPS 为0.80 元、1.01 元、1.28 元，对应PE 为71.1 倍、56.2倍、44.3 倍。公司2018 年业绩有望回暖，维持“买入”评级。

    风险提示：公司销售不及预期或客户拓展不及预期