东方明珠(600637)首次覆盖报告：国改春风 战略升级 东方明珠新机遇

稳坐文化国企龙头，SMG 强大资源+国改春风下，东方明珠有新机遇

    东方明珠业务涵盖媒体网络、内容、购物、文旅地产等方面，位列2017世界媒体500 强。东方明珠系SMG 旗下唯一上市平台，SMG 具备丰富传媒资源，与东方明珠形成天然协同。在当前文化监管环境下，政策利好传媒国企，东方明珠凭借其强大的产业地位有望在相关产业中持续获益。

    2017 年由于东广国际的扰动，东方明珠营收、归母净利润YoY 约-16%、-24%，18Q1 公司归母净利润实现同比增长1.7%，正在重新回到增长轨道。

    四大板块横纵联合，与富士康（5G+8K）、小米等顶尖企业深度合作

    1）媒体网络：公司具有稀缺牌照资源，如IPTV 内容服务牌照（仅2 家）、OTT 播控牌照（仅7 家）等。公司拥有IPTV、OTT、有线数字电视、APP等全方位媒体网络，合计过亿级的用户体量成为公司发展的坚定基石。2）影视互娱：公司将投入25 亿全方位打造经典IP《紫川》，电视剧等方面与慈文传媒合作。公司在游戏方面，与索尼14 年成立合资公司，负责PS 及其游戏的在华业务，独家性资源使其确定获益于主机游戏的未来成长。3）视频电商：东方购物为视频电商领域龙头，17 年营收YoY 11.29%，会员总数突破1100 万，一旦中美摩擦缓和，后续国内有望加大跨境采购，东方购物背靠上海自贸区区域优势，有望收益跨境业务。4）文旅消费：公司拥有不可复制性旅游及场馆资源，如东方明珠塔。2018 年公司将初步形成点播院线及商业院线的运营模式，并打造区域品牌优势，力求三年内打造成为国内有影响力的线下文娱品牌。5）创新业务：东方明珠、上海电信、百视通、富士康，联手推进“5G+8K”试验网建设。东方明还通过与小米等互联网品牌合作，共建线下文化集聚区，此外，公司还与腾讯、天猫、世嘉、亚马逊、微软等顶级企业在媒体网络、购物、游戏、技术等多领域合作，形成东方明珠影响力的辐射网。

    战略第三次升级，“云+AI”智慧运营驱动“文娱+”

    2018 年，公司对外提出“文娱+”战略，将建成对内的OPG 云，打通各条业务线用户、服务和渠道，全面支撑融合媒体平台的建设和运营。并以“文娱+AI”的思路，与AI 技术领先型企业合作，增强AI 在视频智能审核、编辑、编排、推荐等方面的应用并逐步产品化，战略再次升级助力公司腾飞。

    投资观点：我们预期通过18 年的准备，19、20 年25 亿投资的《紫川》等业务布局体现成果，预期公司18~20 营收17.39、19.53、21.76 亿，归母净利润24.7、26.9、29.0 亿，对应PE20、18、17，基于可比公司18 年PE均值，我们给予公司18 年目标PE24X，予以目标价22.32 元，首次覆盖予以买入评级。

    风险提示：行业竞争加剧，公司项目推进不及预期。