易尚展示(002751)公司首次覆盖：沉睡的3D独角兽已苏醒

本报告导读：

    公司为国内3D 行业先锋，在技术、服务以及应用拓展领域处于绝对优势。随着3D产业下游应用需求不断释放，公司虚拟展示业务有望迎来爆发。

    投资要点：

    首次覆盖给予 增持评级，目标价50.54 元。公司为终端展示及3D行业龙头，在3D 扫描、打印、建模与渲染技术已建立绝对优势，受益于下游应用需求提升有望实现快速增长。预测2018-2020 年的EPS 分别为0.97/1.40/2.19 元，同比增长为217%/44%/57%，首次覆盖给予增持评级。

    公司已从终端展示龙头进化为稀缺的3D 行业独角兽。公司在终端展示行业积累深厚，所服务客户包括华为、联想、三星等。随着线上商品展示需求提升，公司积极投入以3D 技术为核心的虚拟展示业务的开发。通过与清华、北航等大学形成产学研合作，公司已掌握国内领先的3D 扫描、打印、建模及渲染技术，并广泛地应用于教育、文物保护及商业等领域。

    3D 行业下游应用多点开花，公司已占据先发优势。3D 技术极大地改变了传统展示方式，以立体化、数字化的形式更真实地呈现物品，并使虚拟展示成为了可能。公司3D 创客教育项目、3D 文物扫描与数字博物馆建设以及3D 商品展示服务已开发成熟并已度过导入期。3D 创客教育提升教学效率、培养学生立体思维；3D 文物扫描有助于文物的保存与艺术价值宣传；3D 商品展示服务则利于商品线上展示进而促进销售。

    易尚中心开售减轻财务费用，3D 虚拟展示业务进入爆发期，业绩释放有望超预期。据2017 年年报，公司长期借款7.69 亿元用于总部大厦等固定资产建设，高额的财务费用严重影响了公司过往三年的业绩表现。而随着易尚中心开售回款，财务费用有望大幅减轻。公司虚拟展示业务收入2015-17 年复合增速高达364%，随着3D 教育、3D 文物保护和3D 商业展示业务应用需求不断提升，未来有望释放超预期业绩。

    风险提示：虚拟展示业务发展速度不达预期风险，人力资源管理风险。