兰花科创(600123)策略会交流纪要

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:—— 日期:2018-05-22

时间:2018 年5 月15 日

    地点:策略会一对多会议室

    调研对象:公司董秘等

    公司2017 年整体经营情况回顾:

    公司两大板块:无烟煤开采以及煤化工 。

    煤炭板块每年大约盈利12 个亿左右,但化工板块亏损4 个亿,整合煤矿矿亏损2 个亿。

    目前化工板块经营情况:

    化工板块今年以来亏损略有减少,主要是 化工品价格整体上扬:一是尿素价格维持高位,四季度以来持续在1800 元以上,二甲醚价格4000 元/吨,己内酰胺1.4~1.5 万元。

    (i) 尿素产品销售范围广泛,基本涵盖全国范围。亏损较多主要是跟工艺有关,公司目前使用的技术还是固定床技术,采用无烟块煤制化肥,成本高。后续公司考虑利用粉煤造气,对工艺进行改造升级,预计升级过后,产品成本可以显著下降,但改造周期规划较长,预期需要三年左右的时间。

    (ii)二甲醚价格跟油价变动更密切,目前看肯定是盈利的。

    (iii)己内酰胺公司才有最先进的工艺,下游主要是涤纶等链条产品,原料为焦化笨,完全成本在1.3 万元,吨产品净利约在1000~1500 元的水平。

    总体而言,目前油价水平有利于公司化工盈利的提升,但今年扭亏难度依然较大,争取大幅减亏。

    煤矿营运情况:

    公司目前煤矿产量约800 万吨,8 座资源整合矿合计720 万吨产能,其中两座目前已经投产,3 座已建成,其余还处于在建状态。今年底或明年,整合的玉溪矿(产能240 万吨)将进入试运行,后续转固后有望显著增加公司产量,带动公司业绩快速增长。但玉溪煤矿总投资35 亿,投产后短期内折旧、财务费用对净利润会有些影响。

    目前煤价水平仅次于历史高位,块煤1100 多元,末煤700 多元,精煤900 多元,今年Q1 煤价同比增长了20%。

    煤价格全市场化,运输公路200 万吨左右,剩余都是铁路,主要走太焦线往南运输公司煤矿毛利率目前54%左右,最高时达到70%,最差的时候也有40%左右,盈利水平很好。

    国企改革空间不大了,集团只剩一个矿120 万吨(无烟煤,资源较好),条件成熟也可能进来。