神马股份(600810)公司简评：尼龙66价格传导顺畅 平顶山市大力发展尼龙产业城

事件

    华南地区美国奥升德PA6621SPC 型号暴涨1800 元/吨，达到3.43万元/吨，下游产品价格传导顺畅。

    简评

    不可抗力频繁发生为尼龙66 系列产品涨价提供充足理由，后续尼龙66 价格易涨难跌。奥升德装置、英威达-索尔维法国己二腈装置、 巴斯夫己二胺装置以及英威达美国工厂均出现不可抗力（目前均已恢复正常供应），导致己二胺供应趋紧现象持续发酵。

    不可抗力因素后供需极度紧张，己二胺、PA66 纷纷提价。2018 年初至今PA66 价格涨幅26%，近2 月基本维持在32500 元/吨，原材料己二胺价格涨幅124%，达到62000 元/吨，其中近2 月上涨15000 元/吨。近期种种事件表面，海外企业提价意愿明显，我们预计2018 年全年尼龙66 都会处于紧缺状态，当前是尼龙66 的需求淡季价格尚且非常坚定，当前主要生产企业已经是负库存，随着下半年需求旺季到来，尼龙66 切片还有进一步上涨空间，大概率会突破2011 年高点35000 元/吨。

    平顶山市大力发展尼龙城，“十三五”期间新增营业收入350 亿元。平顶山市主要定位尼龙纤维及制品、尼龙改性塑料及注塑加工、聚氨酯3 大产业单元，达到“3 个60 万”：现有产能吨己二酸45 万、己内酰胺10 万吨、尼龙66 切片15 万吨，将在2020年建成年产己二酸60 万吨、己内酰胺60 万吨、60 万吨尼龙6 及尼龙66 切片的尼龙原材料基地。计划“十三五”期间新增营业收入350 亿元，营业收入超500 亿元、利税50 亿元以上的中国尼龙城将初具规模，为在5 到10 年形成产能超500 万吨、规模超1000 亿元、尼龙66 与尼龙6 协同发展的千亿级产业集聚区奠定坚实基础。神马股份作为核心参与主体首当受益，项目的成功也将大力提高平顶山市的GDP 规模。

    新增产能+尼龙资产整体上市助推公司未来增长。预计4 万吨新增产能将在5 月低投产，上市公司尼龙66 切片产能由15 万吨提升到19 万吨。尼龙化工（己二酸、己二胺和尼龙66 盐）另外51%的权益和尼龙科技（主营尼龙6 相关产品）注入上市公司预期。

    盈利预测：上预计2018-2020 年归母利润为5.60、7.18 和7.88亿元。2018-2020 年EPS 分别为1.27、1.62 和1.78 元，当前位置公司估值仍便宜，又是寡头垄断行业稀缺标的，继续推荐“买入”。