慈文传媒(002343)深度报告：长视频内容领军者 充分享受付费市场红利

报告摘要：

    深耕影视剧领域十七年，网台联动头部内容领军者

    慈文是国内领先的影视剧内容制作方，成立于2001 年9 月，于2015 年9 月借壳禾欣股份（002343）上市。作为中国首批被授予电视剧（甲种）制作许可证的民营公司，公司曾出品《神雕侠侣》、《射雕英雄传》、《七剑下天山》、《小鱼儿与花无缺》等系列经典武侠剧；2015-2017 年，公司陆续打造《花千骨》、《老九门》、《楚乔传》等现象级精品影视剧，专注创作网台联动模式下头部内容，奠定行业领军地位。

    目前，公司设立视骊影视、蜜淘影业和微颗影业等行业一线影视团队，加强影视IP开发制作实力；2015年11月，公司现金收购北京赞成科技100%股权，切入游戏行业。当前公司主营业务涵盖影视剧投资、制作、发行、艺人经纪、游戏等领域。

    未来三年核心看点：长视频市场高景气度持续，公司优质剧储备丰富率先受益

    国内视频网站第一梯队会员数量快速增长，长视频市场持续向好。根据腾讯视频公布数据，截止2018 年2 月28 日，付费会员数已达6259 万，为国内最大视频付费平台；爱奇艺于今年3 月美股上市，招股说明书显示会员数达到6010 万。各大平台加强版权采购力度，精品内容有望持续升值。

    公司作为国内一线影视内容制作公司，旗下拥有白一骢领衔的视骊影视、出品《楚乔传》、《凉生》的蜜淘影业、出品《极速青春》、《步步生莲》的微粒影视等知名工作室，在精品内容制作领域占据优势。未来三年公司储备头部项目包括：《寻找爱情的邹小姐》、《风暴舞》、《紫川》、《脱骨香》、《大秦帝国》等，未来有望陆续开机运作，为公司后续业绩增长提供保障。

    盈利预测与投资建议

    公司作为曾出品《花千骨》、《楚乔传》等精品大剧的行业领先企业，在行业资源、IP 储备、制作实力等多方面具备明显优势，同时受益于在线视频平台版权费用预算不断提升，头部剧目版权在未来几年或将持续升值，公司盈利规模有望整体提升。

    2018 年公司将确定多部S 级及A 级剧目，储备项目将陆续进入收获期。综合考虑，我们预测公司2018-2020 年EPS 为1.44/1.74/2.08，对应PE 为23/19/16，给予强烈推荐评级。

    风险提示

    1、影视剧适销风险；2、游戏业务不达预期。