长园集团(600525)点评：格力集团要约收购公司20%股份

公司发布要约收购报告书摘要，并将于5 月21 日复牌。格力集团拟以19.8 元/股的价格要约收购公司20%股权，若收购顺利完成，公司股权结构将再次发生重大变化，格力集团至少会成为公司第二大股东。长园集团目前有珠海运泰利、长园共创、长园电力等子公司在珠海，主要涉及智能制造业务；此次格力集团如果顺利完成收购，将有助于将长园集团的智能制造、新能源汽车材料产业引入珠海，也有利于公司的长期稳定发展。

    公司发布要约收购报告书摘要：根据摘要，格力集团拟以19.8 元价格收购格力集团及其一致行动人外的其他股东所持无限售流通股，其比例为公司总股本的20%，所需总金额为52.457 亿元，要约收购价格较最后一日收盘价溢价14.06%。

    还需要珠海市国资委、广东省国资委批复。公司5 月10 日收到格力集团要约函，5 月11 日开始停牌，5 月14 日收到格力集团要约收购报告书摘要，5 月19 日完成交易所问询回复，并将于5 月21 日开始复牌。下一步，该交易还需珠海市国资委、广东省国资委等相关监管部门审批及备案；此外，截至要约期间届满前最后一个交易日，预受要约的股票申报数量不能低于公司总股本20%。

    该要约收购有利于公司长期稳定与发展。从2014 年以来，长园集团陷入股权之争，尽管管理层不断增持，并通过签订一致行动人等方式共持有24.3%的股权，成为公司第一大股东。2017 年，公司管理层与第二大股东沃尔核材达成和解协议，但至今，公司仍处于无实际控制人状态，格力集团如果顺利完成要约，将有助于公司股权的长期稳定。此外，公司目前有珠海运泰利、长园共创、长园电力等子公司在珠海，完成要约收购，也有助于将公司智能制造、新能源汽车材料做强。

    投资建议：公司2018 年内生经营增长可能前低后高，如资产负债表在近2 两年能有效修复，经营情况会更好。维持强烈推荐评级与20-22 元目标价。

    风险提示：本次要约进展不及预期，商誉和坏账减值风险。