酒店月报【3月】：开工良好需求回暖 有限服务型酒店再超预期

本报告导读：

    每月全面解读星级和经济型酒店的运营情况。研究指标：入住率\房价\开店数量。研究对象：全国星级酒店\五星酒店\北京\上海\经济型酒店（锦江及华住）。

    摘要：

    投资观点：3月需求强势复苏，有限服务型酒店再超预期，继续推荐。①3 月全国星级酒店出租率-1.0pct，平均房价+0.9%，RevPAR+0.3%。五星级出租率+1.4pct，房价+2%，RevPAR+3%；②一线城市：北京、上海两地星级酒店全面复苏。锦江有限服务型1-2 月RevPAR 同增9.39%再超预期，华住连续12 个季度提价且幅度创新高；③维持酒店行业整体“增持”评级，增持标的：A 股首旅酒店/锦江股份，美股华住酒店，H 股锦江酒店。

    全国3 月星级酒店平稳，五星级同比下滑。①全国3 月整体星级：出租率58.2% （-1.0pct），房价354.73 元（+1.9%），RevPAR207 元（+0.3%）；餐饮收入占比35.6% （-2.9pct），人工成本率32.9% （-0.3pct）；②五星级：出租率59.0% （+1.4pct），房价490.81 元（+2%），RevPAR 289元（+3%）；餐饮收入占比38.3%（+7pct），人工成本率33.6% （-0.9pct）；③高端酒店出租率复苏速度高于全国星级酒店水平。

    重点地区：3月北京、上海两地全面复苏。①3月北京星级出租率72.2%（+3.8%），平均房价524 元 （+5.7%），RevPAR378 元（+11.6%）；北京五星级出租率73.2%（+1.8pct），房价864 元（+4.5%），RevPAR 633元（+7.2%）；②1-2 月上海星级出租率72.1% （+0.7pct），平均房价759元 （+2.3%），RevPAR547 元（+3.0%）；上海五星级出租率75.0%（-1.4pct），房价1,002 元（+2.0%），RevPAR 752 元（+0.6%）。

    有限复苏酒店：锦江3 月整体经营数据超预期，华住连续12 个季度提价且幅度创新高。①锦江2018 年3 月 RevPar 同增9.39%: 3 月整体RevPAR159.23 元/+9.39%；中档出租率84.77%/-3.23pct，平均房价259.48 元/+5.42%，RevPAR219.96 元/+1.55%②经济型出租率80.35%/-11.75pct，平均房价158.79 元/+4.36%，RevPAR127.59 元/+4.53%；③华住Q1 整体RevPAR173 元/+13.5%，房价207 元/+13.7%，出租率83.7%/-0.2pct；同店RevPAR166 元/+6.4%，平均房价192 元/+6.1%，出租率86.2%/+0.3pct。2018 年Q1 集团新增酒店127 家，其中直营店7 家，加盟店120 家；关闭56 家门店，其中直营店5 家，加盟店51 家。

    风险提示：集团内部品牌整合进度不及预期，天气等自然灾害风险。