科华生物(002022)点评：外延并购持续推进 分子诊断布局完善

事件

    近日，公司与西安天隆、苏州天隆及其现有股东签署《合作备忘录》，同意在约定条件全部成就的前提下，公司以现金方式分步投资5.54 亿元，取得本次合作完成后西安天隆和苏州天隆各62%股权。

    点评

    本次收购是公司在分子诊断领域继投资奥然生物后的又一举措，将进一步完善公司分子检测试剂与仪器布局，在研发、产品、渠道和售后服务方面形成互补，实现对临床、工业和血站市场的全面覆盖，提升公司在分子诊断领域的竞争力和市占率。2017 年公司分子诊断业务营收1.8 亿元，完成本次收购后，公司分子诊断业务收入将超3 亿元，位于细分行业前列。

    产品布局不断完善，渠道整合有序进行。公司产品布局不断完善，逐步形成生化、酶免、光免、POCT 及分子诊断五大产品线。生化业务以“仪器+试剂”策略巩固终端覆盖；核酸血筛业务有望在浆站血筛政策落地时抢占先机。Biokit 正式推向国内市场，“自产卓越+TGS+Biokit”的化学发光互补优势不断提升，销售放量值得期待；分子诊断外延举措不断，业务布局不断完善。此外，公司金标HIV 产品再次通过WHO 审批，出口业务逐步恢复。公司还积极优化销售团队架构，整合渠道资源，先后投资控股西安申科、广东新优、南京源恒、广州科华及江西科榕五家优质区域经销商，终端把控能力大幅提高。同时，公司集采打包业务再次在江苏省取得突破，已在泰兴、泰州部分医院开展集采业务。公司还将借助TGS 已有的欧盟成熟营销网络，加速国际市场开拓。

    维持“买入”评级：预计2018-2020 年EPS 分别为0.48 元、0.56 元、0.65元，对应PE 为30 倍、26 倍、22 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品研发获批及销售推广不及预期等