海南瑞泽(002596)点评：借力海南政策东风 进军赛马产业

事件：2018 年一季度，公司全资子公司海南瑞泽旅游控股有限公司在三亚市投资设立海南圣华旅游产业有限公司，后者主要从事赛马产业项目投资，赛事组织及策划，马术培训，马匹驯养等业务。同时圣华旅游与新疆汗血马文化产业有限公司签署了战略合作协议，拟共同在三亚市选址建设马术体育赛事项目、马文化博物馆以及马文化旅游特色小镇。

    承接海南政策东风，开拓赛马新蓝图

    2018 年4 月，国务院发布《支持海南全面深化改革开放的指导意见》，首次提及在海南开展赛马运动，彰显政府对打造海南“国际旅游岛”的重视。公司在2018Q1 多方位布局赛马、马匹养殖等业务，并与新疆汗血马公司合作推广赛马文化。我们认为，在海南推广赛马运动，是将海南建成“国际旅游岛”的重要组成部分，有助于海南引进娱乐产业。公司瞄准赛马蓝海，精确布局赛马产业链，有望承接海南政策利好的东风率先受益赛马产业发展红利。

    收购广州绿润，开拓全新增长点

    广州绿润主营市政保洁绿化养护、垃圾清运处理，已经具备全产业链服务能力。公司收购广州绿润剩余80%的股权，业绩承诺使公司净利润有了新的增长点。广州绿润承诺2017-2020 年的净利润将不低于1.2 亿元、1.4 亿元、1.56 亿元和1.88 亿元，若盈利指标能顺利实现，公司的合并利润将得到大幅增长。

    投资建议与盈利预测

    我们认为，广州绿润并表后会率先拉动公司净利润提高，而圣华旅游赛马相关投资标的3-5 年落地实现后，借助海南岛的优异区位优势，也能有良好的业绩贡献。预计2018-2020 年EPS 分别为0.38 元，0.47元和0.57 元，对应的PE 分别为27.3 倍，22.0 倍和17.9 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：赛马政策落地进度不及预期。