中天能源(600856)公司更新报告：收购油田大幅增利 天然气链条即将贯通

本报告导读：

    公司全资收购Longrun 油田大幅增厚利润，天然气全产业链布局即将迎来里程碑，LNG 接收站投产带来贸易套利机遇。

    投资要点：

    维持增持评级，维持目标价17 元。由于并表海外油田大幅增厚利润，我们将2018-19 年EPS 从0.69/0.95 元上调至0.94/1.30 元，并给予2020 年EPS 1.63 元。综合分部估值法和绝对估值法，维持目标价17元。

    油田业绩支撑估值，LNG 业务蕴含爆发力。公司全资收购的Longrun油田经过低油价洗礼成本大幅下降，盈亏平衡线下降到WTI 30-40 美元，产量稳定增长，油价每上涨10 美元增加利润2-3 亿元，预计增厚2018-20 年归母净利润3/6.2/7.5 亿元，有力支撑估值。同时，2019年投产的LNG 接收站在2019/20 年贡献0.5/0.8 亿元净利润外，还带来海内外LNG 贸易套利机会，按照1000 元/吨的价差测算，一艘8万吨级的LNG 船即可带来6000 万元净利润。

    天然气全产业链布局着眼长远，LNG 站投产迎来价值飞跃。我们长期看好公司打造的天然气全产业链（上游油气田—LNG 液化工厂—LNG海运—LNG 接收站—天然气分销），认为将中长期受益于我国天然气消费高速增长。公司在江阴、潮州积极建设的LNG 站接收站，填补了承上启下的关键环节，激活了整个链条，将推动公司实现价值飞跃。

    催化剂。油气价格上涨，LNG 接收站顺利投产

    风险提示。油气价格大幅波动，天然气全产业链布局不及预期