中大力德(002896)深度报告:与伯朗特签订3万台RV减速器订单 打开新成长空间

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:冯胜 日期:2018-05-10

投资要点:

    伯朗特机器人销量迎来快速增长,公司有望供应大部分RV 减速器部件。伯朗特是一家主营机械手(直角坐标机器人)和工业机器人的新三板挂牌企业,2017 年机器人销量351 台,同比增长137%。

    2018 年4 月伯朗特公告拟公开募集资金11 亿元,用于“40 万台六自由度工业机器人的市场化和产业化推进”项目,预计2018 年机器人销量将达5000 台,到2020 年为7 万台,机器人销量进入快速增长期。公司与伯朗特具有长期合作关系,此前已为伯朗特提供机械手的行星减速器产品,此次签订3 万台RV 减速器订单将进一步夯实双方合作基础,预计后续将为伯朗特机器人提供大部分减速器产品。

    机器人减速器市场空间大,国产化已到“临界点”,公司将充分受益。

    我们预计2020 年国内机器人销量将达23 万台,对应减速器需求量约115 万台,市场规模约42 亿元。此次伯朗特采购的3 万台RV 减速器订单并非孤立事件,2017 年以来国内规模化采购订单的涌现表明国产精密减速器的技术进步,而与之对应的是相关供应商的产能建设紧锣密鼓,我们预判精密减速器国产化进程已经达到“临界点”。

    公司主营业务一直围绕减速电机、减速器展开,从减速电机到传动型减速器,再到精密控制型减速器,产品不断升级,技术积累深厚,有望在国产化进程中占据较大的市场份额。

    上调评级至“买入”。由于此次订单执行进度的不确定性,暂不调整公司盈利预测,预计公司2018-2020 年归母净利润为0.85、1.26、2.04 亿元,对应EPS 分别为1.06、1.58、2.55 元/股,按最新收盘价计算,对应PE 分别为41、28、17 倍。公司PE 估值低于行业均值,同时考虑到RV 减速器国产化进程已到临界点,公司签订3 万台RV 减速器意味着在该领域取得突破,后续有望持续放量,业绩弹性较大,故上调至“买入”评级。

    风险提示:制造业投资增速不及预期;公司RV 减速器产能建设不及预期;RV 减速器购销合同执行进度不及预期;RV 减速器未来需求增长的不确定性。