昆仑万维(300418)一季报点评:GRINDR实现全资控股 OPERA进一步增持

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张衡 日期:2018-05-10

多元业务布局拉动业绩增长,2018Q1 业绩稳中有升

    1)2018Q1 公司实现营业收入8.86 亿元,较上年同期小幅提高4%,归母净利润1.98 亿元,同比增长3.39%,其中扣非净利润1.93 亿元,同比增幅为4.16%。营业成本1.13 亿元,同比减少43.03%。2)公司本期货币资金同比减少16.42 亿元,同比减少80.72%,主因为支付收购Grindr 少数股东款所致;长期股权投资增加5.09 亿元,同比增加38.22%,系收购Opera 股权所致;其他应收款增加6.70 亿元,同比增加357.75%,系往来款增加所致。

    游戏业务稳扎稳打,社交内容平台变现驱动持续增长

    1)自研、代理及棋牌游戏支撑游戏业务稳步发展。自研游戏《神魔圣域》、《Seal希望:新世界》持续贡献收入。同时,由昆仑游戏和盛大游戏合作发行的《龙之谷M》已于2018 年2 月在繁体区域上线,首月即进入当地市场苹果及谷歌畅销榜前三和免费榜第一,东南亚地区已于4 月上线,一经上线就取得了亚洲多国App Store 下载榜第一名。后续公司还将和盛大游戏共同推动《龙之谷M》在欧美等地发行。闲徕互娱方面,公司聚焦传统优势市场,逐渐向城市、县级、乡镇、农村层层渗透,同时开发迎合用户口味的娱乐模式,增加用户在线时长和使用粘性,增厚公司在社交网络业务板块的业绩。

    2)依托浏览器及内容分发平台Opera、社交平台Grindr,搭建全球化社交媒体及内容架构。本期公司进一步增持了Opera 14.7%的股权至48%,Opera全球MAU 达3.5 亿,新产品Opera News 上线半年MAU 过亿,带动Opera扭亏为盈。本期公司完成Grindr 剩余38.47%股权交割,实现对Grindr 100%控股,Grindr 月活800 万,日均使用时长逾50 分钟,高用户粘性企凸显亚文化平台价值,长期成长空间巨大。

    投资建议

    游戏业务稳中有升,Opera、Grindr 商业化前景光明、卡位优势明显。预计公司18/19/20 年EPS 为0.93/1.07/1.22 元(不考虑趣店投资收益及闲徕互娱剩余股权注入可能),当前股价对应同期24/21/18 倍PE,维持“买入”评级。

    风险提示

    平台商业化不及预期、市场竞争加剧、知识产权、政策监管等风险。