常熟汽饰(603035)点评：4月客户销量全面开花 业绩拐点就在当下

事件。近日，一汽大众发布4 月份销量数据：4 月一汽大众终端销量达16.3 万辆，同比增长11.2%，其中大众品牌销售11.1 万辆，同比增长10.1%，奥迪品牌销售5.2 万辆，同比增长13.7%。

    作为常熟汽饰的第一大客户，一汽大众为公司贡献超过60%的业绩。常熟汽饰为一汽大众配套的主力车型有：奥迪A4L、A6L、Q3、Q5 以及迈腾等，其在4 月份均表现较好，销量分别同比增长：44.4%、4.3%、6.8%、13.7%以及11.2%。

    公司配套的观致汽车4 月份销量达5355 辆，同比增长400%，配套的领克01 也表现较好，4 月份共销售9079 辆（我们测算，10 万辆领克的年销量可为公司带来5%的业绩增长）。

    公司配套的奥迪Q5L 已经在北京车展亮相，预计将于6 月份上市，另外，公司配套的华晨宝马X3 已经上市，我们预计仅此2 款新车，在稳态后即可给公司带来10%左右的业绩增长。另外，公司已拓展广汽乘用车等优质自主客户，预计后续可逐步为公司贡献业绩。

    我们认为，18 年全年豪华车市场仍将维持高景气度，作为BBA、奇瑞捷豹路虎等整车品牌内饰件的核心供应商，公司确定性受益行业成长。公司天津、成都基地产能投放迅速，在短期内给公司带来折旧成本压力，但随着下半年各工厂陆续达产，公司盈利有望显著改善，逐季向好。

    投资建议。我们预计公司2018-2020 年净利润分别为 3.1、3.9 以及4.5 亿元，对应当前市值，PE 分别为13.5、11 以及9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示。乘用车销量大幅下滑；豪华车销量不达预期。