吴江银行(603323)年报暨一季报点评:规模加速扩张 资产质量改善

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:邱冠华/袁梓芳 日期:2018-05-09

本报告导读:

    吴江银行17A/18Q1 归母净利润同比+12%/+15%,业绩基本符合市场预期。目标价9.92 元,对应18 年1.5 倍PB,增持评级。

    投资要点:

    资建议:规模加速增长,资产质量改善,维持18/19年净利润增速预测10.32%/9.43%,对应EPS0.56(+0.03)/0.61(+0.03)元,BVPS6.20/6.61 元,现价对应13.11/11.98 倍PE,1.18/1.10 倍PB。考虑次新股溢价降低下调目标价至9.92 元,对应18 年1.5 倍PB,维持增持。

    业绩概述:17A/18Q1:归母净利润+12%/+15%;营收+18%/+12%;拨备前利润+22%/+9%;总资产+17%/+23%;ROE 9.1%/9.2%;不良率1.64%/1.54%;拨备覆盖率202%/216%。

    最新认识:规模加速增长,资产质量改善

    1.营业收入较快增长。17A/18Q1 营收增速18%/12%,得益于资产规模的快速扩张。18Q1 营收增速下降,归因于发行大量同业存单拖累息差。18Q1末同业利率下行,预计息差将企稳改善,带动营收增速回升。

    2.资负规模加速扩张。17H1/17Q1-3/17A/18Q1 资产同比增速9%/12%/17%/23%,资产加速增长,18Q1 增速位居上市银行第一。核心资本充足率11.6%,仍处于较高水平,预计资产仍可较快增长。

    3.资产质量边际改善。不良余额和不良率连续两个季度双降,18Q1 不良生成率环比17A 显著下降,偏离度保持在80%左右,资产质量向好且扎实。18Q1 拨备覆盖率环比上升14pc 至216%,风险抵补能力增强。

    风险提示:经济失速下行引发信用风险、监管节奏失当诱发流动性风险。