应流股份(603308)年报点评:精密铸造的龙头企业 “两机”叶片助力业绩增长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2018-05-08

事件

    4 月27 日公司发布2017 年年报,17 年实现营收 13.75 亿元,同比增长 7.79%; 实现归母净利润 6017 万元, 同比增长10.04%。

    点评

    1、公司是专用设备零部件生产领域内的领先企业,主要产品为泵及阀门零件、机械装备构件,应用在航空航天、核电、油气、资源及国防军工等高端装备领域。公司专注于高端装备核心零部件的研发、制造和销售,制造技术、生产装备达到国内领先水平,产品出口以欧美为主的30 多个国家、近百家客户,其中包括通用电气、艾默生、西门子等十余家世界500 强企业。

    2、近年来,公司贯彻创新驱动发展、军民融合发展战略,落实供给侧结构性改革目标,围绕国家重大装备迫切需求,推进“产业链延伸、价值链延伸”,加快转型升级步伐,在核能材料和核电装备、航空航天和“两机”核心部件等领域迈出坚实步伐,奠定高质量发展基础。2017 年,公司继续主攻航空发动机、燃气轮机先进材料和核心零部件,发展核能材料和设备产业,取得了一系列成果。在“两机”领域,航空发动机定向和单晶叶片列入国家军民融合重点项目,承担某型号航空发动机高温合金叶片科研生产任务,已有部分产品开始交付;多种航天发动机高温部件批量交付;燃气轮机用高温合金喷嘴环开发成功并获得通用电气(GE)“最佳创新奖”,燃气轮机定向叶片通过客户验收,投入小批量生产。

    3、公司多年来聚焦在高端铸造领域,积累了丰富的经验和客户资源,同时,紧盯市场确立了产业链延伸、价值链延伸的发展战略,依托核心基础工艺技术,将产业链由核能领域拓展至航空装备领域,主攻航空发动机、燃气轮机“两机”业务。公司航空发动机定向和单晶叶片列入国家军民融合重点项目,多种航天发动机高温部件批量交付,燃气轮机定向叶片通过客户验收,投入小批量生产。随着航空装备领域市场的扩大,两机业务静待释放,未来亦有望增厚公司的业绩。

    4、预计公司2018 年至2020 年的归母净利润分别为1.3 亿元、1.7 亿元、2.4 亿元,同比增长分别为117.7%、30.77%、41.18%,相应18 年至20 年EPS 分别为0.3、0.39、0.55 元,对应当前股价PE 分别为51、39、28 倍,给予增持评级。

    风险提示

    1、军品型号研发进度不及预期;

    2、下游民品行业恢复低于预期;

    3、新产品量产进度低于预期。