智光电气(002169)年报及季报点评：业绩增速略低于申万宏源预期 看好公司综合能源大服务战略

事件：

    公司发布2017 年度报告。2017 年公司实现营业收入18.31 亿元，同比增长30.98%；归母净利润为1.25 亿元，同比增长12.36%；基本每股收益0.16 元，同比下降4.28%；加权平均净资产收益率4.57%，较上年同期下降2.59 个百分点。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.60 元（含税）。业绩增速低于申万宏源预期。

    公司发布2018 年一季度报告。2018 年一季度，公司实现营业收入4.54 亿元，同比增长88.75%；归属于上市公司股东的净利润0.13 亿元，同比增长27.83%；基本每股收益0.0171元，同比上升27.61%；加权平均净资产收益率0.48%，较上年同期上涨0.09 个百分点。

    投资要点：

    气设备业务稳步增长，新增合同同比增长42%。2017 年公司电气设备业务营收10.92 亿元，同比增长59.63%,产品新增合同金额同比增长42.3%,全年累计签订合同较上年增长61%。

    公司电气设备技术优势明显，市场占有率高，产品化能力持续增强。公司消弧选线成套装置已成功应用于应用到国家电网、南方电网绝大部分地市级供电系统。公司不断自主研发新产品，现已成功进入地铁、港口等领域。公司子公司岭南电缆实现营业收入7.25 亿元，实现净利润总额0.8 亿元，超额完成三年业绩承诺。

    综合能源业务稳定增长，多种手段提升竞争优势。2017 年公司综合能源业务营收7.39 亿元，同比增长40.37%。子公司智光节能实现营业收入3.2 亿，实现净利润0.69 亿元。综合节能服务业务继续保持稳定增长，但净利润有所下降，主要原因是部分项目所得税优惠期结束，节能项目政府补贴减少，新增EMC、EPC 项目和分布式能源项目尚处于建设期。子公司智光用电2017 年实现营业收入4.26 亿元，净利润0.21 亿元，以多种方式拓展市场，“互联网+专变运维”的新模式获得良好实践。

    内外增长并行，市场前景广阔。公司重点聚焦区域能源，积极开展对外投资、并购优质标的，为公司的综合能源大服务战略及业绩增长注入强劲动力。公司相继在广东、广西、云南和福建四省布局售电市场。公司2017 年交易电量达11.5 亿千瓦时，电力销售增值业务持续在广东、广西、云南、福建发展市场。2017 年公司增资参股公司南电能源综合利用股份有限公司和上海同祺新能源技术有限公司，逐步在成都、安徽也赢得了市场。

    下调盈利预测，维持评级不变：我们下调公司盈利预测，预计公司18-19 年归母净利润分别为1.54、2.01 亿元（原18-19 年归母净利润为2.03、2.82 亿元），新增20 年盈利预测，预计2020 年归母净利润为2.44 亿元，对应的EPS 分别为元0.20 元/股、0.26 元/股和0.31元/股，公司当前股价对应的PE 分别为23 倍、17 倍和15 倍。维持“增持”评级不变。