英威腾(002334)季报点评：一季度业绩持续高增长 18年上半年业绩增速或超40%

事件

    公司发布2018 年一季度报告，报告期内，公司实现营收4.02 亿元，同比增加16.98%；实现归母净利润2470 万元，同比增加194.97%；实现扣非归母净利润1865 万元，同比增加243.88%。

    公司预计2018 年1-6 月归母净利润为9092.22-10910.66 万元，同比增加0-20%。

    简评

    一季度业绩持续高增速，剔除转让收益18 年上半年增速40-65%公司一季度订单饱满，工控、新能源车、电源业务持续高增速，在相关行业持续复苏的态势之下，公司预计上半年实现归母净利润9092.22-10910.66 万元，同比增加0-20%，考虑到公司去年转让东莞固高产生了2556.73 万元的非经常收益，18 年预计公司不再产生转让收益，非经常损益维持平稳状态，由此，剔除东莞固高的转让收益后预计公司18 年1-6 月增速40-65%，归母净利润或超40%，业绩高增长值得期待。

    减持系质押新规所致，为董事长上市后首次减持4 月19 日公司发布减持公告，公司实际控制人、董事长黄电力先生拟于15 个交易日后的6 个月内减持股份不超过2,263.65 万股，减持比例不超过公司股份总数3%；公司董事杨林先生拟减持股份不超过875.62 万股，减持比例不超过公司股份总数1.16%。

    据中登网显示，公司合计质押比率为31.21%，董事长黄电力当前股权质押比率为74.96%，自2014 年以来共进行股权质押20 次，最近一次质押解除日期为2018.2.28，解禁股数1980 万股。新规之下，公司高管股权质押到期后延续难度较大。故高管拟减持股份以补充资金。

    减持系现金流需求驱动，减持后18 年现金流无忧

    新能源汽车业务的回款周期相较于工业自动化业务要长，17 年新能源汽车业务不断扩张给公司的现金流带来一定压力，18 年公司拟启动总额不超过人民币6.88 亿的可转债且部分回款到账，现金流压力将会大幅好转，总体业务态势十分可观。

    公司高速发展基本面不变

    此事件对公司经营发展无影响，公司当前高速发展的基本面不变。随着新能源汽车电控电机规模释放，切入核心客户，应收账款问题持续改善，公司18 年全年将延续高增长态势。

    紧握优质客户资源，跻身宇通供应链

    随着新能源汽车市场需求快速增长，公司的新能源汽车业务已经涵盖电机控制器、电机、车载电源和充电桩等产品。电机控制器方面，适用车型涵盖了新能源客车、物流车、环卫车和乘用车等，2017 年电控产品凭借优秀的综合实力通过宇通客车各项审核，跻身宇通客车供应商。除此之外，公司收购普林亿威补充驱动电机产品，完善新能源汽车产业链，形成电驱电控一体化解决方案。公司积极进入充电业务市场，完善新能源汽车产业布局，市场竞争力进一步增强，2018 年有望实现新的发展。

    预计公司 2018-2019 年的EPS 分别为0.35 元、0.39 元，对应PE 分别为20、17 倍，给予“买入”评级，目标价11.52 元。

    风险提示：

    1） 新能源汽车产量不及预期；2）现金流需求增大。