科达利(002850)季报点评:18年一季报发布 产能限制公司盈利增长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2018-05-07

事件

    公司发布18 年一季报

    2018 年一季报正式披露,营业总收入3.9 亿元,同比去年14.29% ,净利润为2228.23 万元,同比去年-46.86%,基本EPS 为0.16 元,加权平均ROE 为0.98%。

    简评

    一季报发布,营收增长利润明显下降

    18 年一季度营业总收入3.9 亿元,同比去年14.29% ,净利润为2228.23 万元,同比去年-46.86%。造成盈利能力下降的主要原因是为满足客户需求,公司扩充产能及自动化产线,新建产能未全部释放,产线运营初期影响公司利润。公司17 年年报显示,公司实现营业收入14.52 亿,同比下滑-0.25%,净利润1.66 亿,同比下滑-28.65%,扣非净利润1.17 亿,同比下滑-49.17%。这也是科达利自去年3 月上市以来,首年业绩下滑。2014 年至2016 年,科达利分别实现营收6.74 亿、11.33 亿、14.55 亿,同比增长13.43%、68.03%、28.45%;净利润7252.36 万、1.54 亿、2.33 亿,同比增长18.23%、113.01%、50.61%。2017 年科达利销售毛利率为23.63%,为近六年来最低。占公司营收78.13%的锂电池结构件产品毛利率为24.09%,较上年末下降8.72%。与此同时,2018年一季度公司经营活动产生的现金流量净额为3561.35 万元,而2016 年同期公司经营活动产生的现金流量净额为2204.13 万元。

    同比上升61.58%。

    搭新能源顺风车,收益CATL 产业链

    公司17 年年报显示,在科达利主营的锂电池精密结构件和汽车结构件研发及制造业务方面,公司凭借自身出众的技术实力、服务能力和产品品质与行业内的领先客户如CATL、松下、比亚迪、LG、力神、亿纬锂能、中航锂电、力信等继续保持了良好的合作。

    值得关注的是,随着国内动力锂电池行业龙头CATL 4 月闪电过会,国内新能源市场未来动力电池分化加剧,其市场份额有望进一步扩大。科达利业绩增速将大幅超越行业增速。科达利占比CATL 的锂电池结构件采购量在80%以上,将受益下游客户的高增长。科达利在搭乘新能源汽车高速增长的顺风车的同时,其下游客户顶尖锂电厂商如CATL 将快速提升集中度,提高市占率,且科达利依托优质客户结构,从最顶尖锂电池向下降维拓展新客户,新增产能消纳能力值得期待。

    掌握大客户资源,募资项目进度需要加速

    招股说明书中公司提到2013 年至2015 年,比亚迪对科达利分别贡献了65.96%、62.53%、50.65%。此后,比亚迪的销售金额在营收中的比重下降,2016 年占比为38%,17 年最新年报显示比亚迪的销售占比下降至24.66%,此举有效降低了客户集中风险,避免因公司大客户的经营状况同时产生大幅波动,会导致核心客户对公司产品的需求量或采购比例大幅下降的情况。与此同时,最新数据显示,公司的7 个募资项目中,除了锂电池精密结构件研发中心建设项目和补充营运资金项目已完成投资之外,其余5 个锂电池或新能源汽车项目尚未完成投资,其中深圳动力锂电池精密结构件扩产和技改项目投资进度为0,三个投资项目进度不到一半。如若公司期待尽快扭转公司盈利状况不佳的现状,当务之急要加快项目进度。

    盈利预测和投资评级:我们预计公司 2018、2019 年 EPS 分别为 1.46 元、1.93 元,对应的市盈率分别为 35倍、 27 倍。维持“买入”评级,目标价57.50 元。

    风险提示:方形电池整体竞争力下滑;公司产能推进不及预期。