步步高(002251)年报及季报点评：业绩稳健修复 二次腾飞正当时

　　17 年业绩略低于预期，18Q1 增势良好

    　　2017 年，公司实现营业收入173.11 亿元，同比增长11.51%；归母净利润1.46亿元，同比增长10.36%；扣非后归母净利润1.21 亿元，同比增长68.11%，EPS 为0.17 元，业绩略低于预期。公司拟10 股派发现金红利1 元（含税）。

    　　18Q1 公司收入53.90 亿元，同比增长13.95%；归母净利润1.67 亿元，同比增长10.35%；扣非后归母净利润1.60 亿元，同比增长1.64%。公司预计18年上半年实现归母净利润2.08-2.70 亿元，变动幅度为0%-30%。

    　　18Q1 毛利率优化明显，加速展店致费用上升17 年公司盈利能力基本维持稳定。18Q1 毛利率为22.24%，同比提升1.01 个百分点，由于展店加速及双核管理模式推进，费用率也有所提升。

    　　同店利润增长亮眼，18 年外延展店提速

    　　17 年公司两年期及以上同店增长亮眼，超市、百货业态利润总额增速分别为28.31%和29.37%；分区域看，省内门店表现优于外省。17 年公司拥有各业态门店318 家，门店净增加52 家；其中新开超市业态门店40 家，新开购物中心业态门店3 家。展店计划方面，公司18 年计划新开100 家门店。

    　　智慧零售赋能，合伙人制落地

    　　2017 年，腾讯战略入股公司、京腾合作智慧零售赋能逐步落地。目前与腾讯合作的智慧零售旗舰店已经落地，数字化顾客方面也取得一定的进展。公司还与京东在到家业务、供应链等方面加强合作。公司供应链建设推行百大品牌及自有品牌的战略，持续优化SKU。公司17 年Q4 开始筹备的合伙人制，目前已在20 多家门店推广，18 年将继续推进。

    　　风险提示

    　　展店进度不及预期，新店培育期较长；与腾讯、京东的合作进度不及预期。

    　　京腾加持，积极展店，合伙人制落地，维持“增持”评级公司18 年保持积极展店计划，随着合伙人制的落地，员工积极性将得到进一步激发，从而推动同店增长。叠加京腾赋能，供应链物流优化，未来公司经营状况将持续向好。预计18/19/20 年EPS 分别为0.27/0.37/0.52 元，维持“增持”评级，建议积极关注。