冀中能源(000937)年报点评：18年Q1净利2 9亿 河北焦煤龙头

2018 年Q1 净利2.9 亿元，17 年同比增336%18 年Q1 净利润2.87 亿元，同比增加0.81%。公司17 年归母净利润10.64亿元，同比增长336%；其中，第4 季度净利润为2.23 亿元，环比减少18%，主要源于公司第四季度管理费用环比增3.4 亿元（推算修理费和职工薪酬增加）、营业外收入-4245 万、营业外支出1.03 亿煤炭业务：17 年原煤产量增长2.3%，吨煤净利为49 元/吨17 年煤炭业务实现营业利润17.9 亿元，同比增416%，原煤产量为2753万吨，同比增长2.35%，其中，冶炼精煤1043 万吨，同比降低4.4%，精煤产出率48%，同比下滑6.8 个百分点，17 年吨煤净利为49 元/吨。

    公司下属共22 座矿井，核定生产能力3602 万吨，可采储量约为7.23 亿吨，公司主要煤矿位于河北，且大型钢企较集中，有河北钢铁、首都钢铁，以及周边的天津钢铁等，冀中有80%的煤炭主要销往300 公里为半径的销售区域内，区域优势助力降低运输成本、稳定客户源。

    母公司冀中能源集团的核定产能8063 万吨（含上市公司）。目前，集团主要的在建项目为：赤峪煤矿（产能300 万吨/年）、九龙矿下水平延伸（产能180万吨/年）、邢台矿西井下组煤试采项目（可采储量2843 万吨）、榆树沟煤矿（产能120 万吨/年）、新疆塔什店一号井建设（产能120 万吨/年）。

    非煤业务：化工业务大幅减亏，电力业务续亏化工业务：17 年营业利润-7858 万元（去年同期-2.2 亿元），同比减亏；主要源于焦炭价格上涨以及产量增加。焦炭产量137 万吨，同比增长29%。

    建材业务：营业利润-1052 万元（去年同期盈利1323 万元），玻纤制品产量7.3 万吨，同比增长1.5%，亏损主要源于成本上升。

    电力业务：营业利润-8595 万元（去年同期1507 万元），主要源于电煤价格上涨导致成本增加，以及源于根据环保政策，邢东热电厂和冀中能源矸石电厂停工损失增加。发售电量均为6.1 亿千瓦时，同比减少40%。

    预计公司18-20 年EPS 分别为0.34、0.37、0.39 元公司是河北省焦煤龙头，周围大型钢企较集中，区位优势明显，预计18 年公司原煤产量小幅增长、焦煤价格维持高位，预计公司18-20 年EPS 分别为0.34、0.37、0.39 元，目前18 年PE 约13.6 倍，PB 约0.8 倍，我们维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济发展低迷，下游需求低于预期，供给侧改革推进低于预期，煤价、焦炭等产品价格超预期下跌