亨通光电(600487)年报点评:业绩表现亮眼 各业务并进增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:朱劲松/余伟民 日期:2018-05-04

投资要点:

    事件:公司发布2017年年报及2018年1季报,2017年公司实现营业收入259.5亿元,同比增长34.45%;归母净利润21.09亿元,同比增长60.20%。2018年一季度公司营业收入63.28亿元,同比增长38.24%;归母净利润4.82亿元,同比73.48%。公司收入和净利润持续快速增长。公司拟向全体股东每10股送红股4股,并派发现金红利1.60元(含税)。

    各业务并进发力,海外市场表现抢眼。2017年公司各业务板块实现稳步增长,光网络收入86.79亿元(+12.30%),电力传输板块收入73.55亿元(+26.05%),海洋板块收入5.19亿元(+26.59%),工业智能控制板块收入22.24亿元(+37.46%),铜导体业务收入48.94亿元(+62.66%),智慧社区、新能源、贸易等业务也稳步提升。与此同时公司海外业务收入达到32.03亿元,同比增长66.23%,近年来公司海外收入占比稳步提升(15-17年收入占比分别为6.69%、9.98%和12.34%),海外业务表现抢眼。

    光纤光缆产能持续提升,利润加速释放。2017年公司光纤光缆产量3957万芯公里,同比增长30%;公司光网络与系统集成业务收入同比增长12.30%,毛利率达到40.49%(增加6.14个百分点)。与此同时,公司新一代绿色光棒已顺利投产,产量逐月提升,公司也是国内首家拥有绿色光棒技术的企业。2017年11月16日,中国移动启动2018年普通光缆产品集中采购项目(第一批次),预估采购规模359.3万皮长公里(折合1.1亿芯公里,相对2017年同期增长80%)。此次亨通光电获得份额12.57%(前次份额为12.43%)。2018年2月,电信光缆集采项目中亨通光电在室外光缆和引入光缆中均排名第一。伴随光纤光缆需求的高景气以及公司光棒产能不断提升,公司利润有望加速释放。

    加大研发夯实发展基础,加速新产业布局初显成效。2017年公司研发投入10.68亿元,同比增长39.91%;并在绿色光棒、光电传感技术等领域加大研发投入,公司9家单位被纳入智能制造示范项目,超低损光纤被工信部列为工业强基项目,研发成效不断显现。与此同时,公司在海洋通信、新能源、智慧社区等领域加大布局,并改造升级传统电力电缆产业,向海底电缆、特高压输电缆等方向发展,基于主业的多元化新产业布局也将为公司的发展注入持续发展动力。

    维持“买入”评级。受益于预制棒产能提升、光纤光缆采购价格提升,公司收入和利润有望持续提升,我们预计公司18~20年归属于上市公司股东的净利润分别为28.55亿元、35.71亿元、44.02亿元,EPS为2.10元、2.63元、3.24元。

    考虑到光通信行业保持高景气度,给予公司2018年动态PE20倍,6个月目标价42.00元,维持“买入”评级。

    主要风险因素。公司光棒产能释放低于预期;募投项目落地进展低于预期。