华微电子(600360)季报点评:业绩快速成长 公司竞争力持续提升

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:孙远峰/张磊 日期:2018-05-04

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    公司发布2018 年一季度公告,报告期内实现营业收入3.96 亿元,同比增长12.53%,实现归属于上市公司股东净利润2170.2 万元,同比增长72.07%;实现归属上市公司股东扣非净利润1964.9 万元,同比增长98.26%,业绩实现快速增长。

    功率半导体市场持续高景气,行业新应用打造新市场。自2016 年下半年以来功率半导体市场开始回暖并持续保持高景气。根据IHSMarkit 的数据,2017 年包括功率离散元件、功率模组在内的全球整体功率半导体市场销售额达383 亿美元,增长率约达7.5%。同时,随着新能源汽车、工业物联网等行业的发展,功率半导体下游应用市场不断扩容,我们预计2018 年行业将继续保持高景气度,产业链相关公司有望持续获益。

    三费费率同比下降,预计全年可持续。报告期内,公司管理费用率、财务费用率和销售费用率分别为7.74%、3.96%、2.29%,相比去年同期(管理费用率、财务费用率和销售费用率分别为9.60%、4.13%和2.75%)下降明显。三费费率的下降进一步佐证我们对于公司下游应用持续转好的判断,同时也表明公司治理水平不断加强。我们认为今年全年年功率半导体应用将保持较高景气度,三费费率有望持续保持下降趋势。

    拟投建八寸新产线,行业优势地位进一步巩固。公司一月发布公告,拟配股公开发行股票募集资金不超过10 亿元,扣除发行费用后的净额拟全部用于新型电力电子器件基地项目(二期)的建设。本期项目建成后,公司将具有加工8 英寸芯片24 万片/年的加工能力。产线建成后公司技术优势将进一步提升,产品结构进一步优化,行业领先地位将进一步巩固和加强。

    投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2018 年-2020 年净利润分别为1.38 亿、1.86 亿、2.46 亿元,净利润增速分别为45.3%、34.7%、32.7%,对应EPS 分别为0.18、0.25、0.33 元/股。考虑行业资源整合趋势给予公司较强内生外延发展预期;军工/新能源亟待突破,高附加值新产品持续优化获利能力。鉴于未来业绩高成长以及潜在突破行业估值中枢较高,给予2018 年56 倍PE,6 个月目标价为10.27 元。

    风险提示:宏观经济下行,新应用领域产品扩展进度不及预期