茂业通信(000889)季报点评:一季报现增长动力 业务扩张提升成长空间

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王林/赵悦媛 日期:2018-05-04

事件:

    4 月27 日晚,公司发布2018 年一季报。报告期内,公司实现营业收入5.92 亿元,同比增长50.05%;实现归母净利润6545.16 万元,同比增长43.27%,接近业绩预告上限。

    评论:

    1、一季报增长亮眼,费用结构不断优化

    公司2018 年一季度实现营业收入5.92 亿,同比增长50.05%;实现净利润6545.16 万,同期增长43.27%,主要系创世漫道收入增加6,138.15 万元,同时长实通信营收增加13,783.22 万元所致。

    公司实现销售费用309.03 万元,销售费用率0.52%,较2017 年下降0.14%,公司的销售收入增多的同时销售费用率降低,说明公司的销售能力有所优化提升。管理费用4892.57 万元,管理费用率8.2%,较2017 年下降3.4%。公司整体费用结构不断优化,成本控制能力逐步提升。

    公司2018 年一季度综合毛利率21.1%,下降4.6 个百分点,主要原因是长实通信的网络运维业务受运营商的定价降低影响,故毛利率有所下降。随着公司拓展IDC 代维业务,以及短信业务结合大数据平台实现通道投诉率降低,未来将逐步提升毛利率水平,增强盈利能力。

    2、经营扩张增加现金流出,拓展新业务提供盈利增长点

    公司2018 年一季度经营性现金流净额为-1.64 亿元,主要系公司购买商品、接受劳务支出的费用等经营性等现金流出增加所致,说明公司处在扩张发展阶段。投资性现金流净额为813 万元,系公司购买固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金增加所致。筹资性现金流净额为2941 万元,系公司借款增加所致。

    公司货币资金较上年同期下降36.68%,预付款项较上年同期提升48.12%,存货同比增长116.51%,主要系长实通信加大投入,拓展IDC 代维业务所致,有望为公司未来的增长提供新的盈利增长点。

    3、收购嘉华信息相关方案通过股东大会,实现金融版图扩张

    公司于2018 年4 月8 日公告收购金融领域企业短信和BPO 业务的嘉华信息,目前嘉华信息已实现其企业短信和呼叫中心端业务结合大数据和人工智能等技术手段,实现金融领域精准营销布局。本次方案已于4 月25 日通过股东大会决议,有望加速标的公司纳入上市公司体系内,尽早与茂业通信传统短信业务实现互补,有效降低短信业务整体成本,并持续拓展金融客户,加强资源整合,提升盈利能力。

    4、投资建议:维持“强烈推荐-A”。

    公司传统企业短信业务结合平台能力的不断提升实现了自身成本的压缩,以及业务的横向拓展。收购嘉华信息一方面拓展金融机构短信业务,另一方面BPO 业务结合短信和智能人工座席,并叠加大数据与深度学习技术提供更完善的信用卡金融产品精准营销服务,为企业的加速增长奠定坚实基础。同时,传统网络运维的长实通信拓展IDC 运维业务,有望为公司未来的增长提供新的盈利增长点。考虑到嘉华信息的业绩贡献,预计2018-2020 年公司实现备考净利润分别为4.62 亿元、5.75 亿元、7.21 亿元,对应的PE 分别为22.0 倍、17.7 倍、14.1 倍,维持强烈推荐-A 评级。

    风险提示:短信业务规模提升不达预期,运维业务整体增速不达预期,金融机构客户拓展情况存在一定风险