梦洁股份(002397)季报点评:一季度业绩拐点向上 大幅增长

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰 日期:2018-05-03

核心观点:

    公司公告2017 年年报和2018 年一季报,2017 年营收19.34 亿元,同比增长33.69%,净利润0.51 亿元,同比下降47.30%。2018 年一季度营收5.19 亿元,同比增长46.54%,净利润0.51 亿元,同比增长40.85%。

    2017 年公司营收增速和净利润增速产生一定背离

    剔除大方睡眠2.67 亿元营收和0.28 亿元净利润(扣除少数股东权益),公司家纺主业2017 年营收16.67 亿元,同比增长15.20%,净利润0.23亿元,同比下降76.29%。净利润大幅下降主要由于1)公司毛利率较上年同期减少5.23 个百分点,除了原材料成本上涨之外,预计还和公司加大力度清理库存有关。2)财务费用大幅增长414.16%,主要由于利息支出增加。

    2018 年一季度公司营收和净利润均实现大幅增长

    除了家纺行业持续景气外,我们预计主要受益于公司线下业务复苏和线上及团购业务高增长。毛利率一季度较上年同期下降2.26 个百分点,预计主要由于促销活动较多,包括较低毛利率团购业务增长较快有关。期间费用率一季度较上年同期下降3.67 个百分点,主要由于公司加大精细化管理,相关销售及管理费用的增幅得到控制。

    2018-2020 年每股收益分别为0.18 元/股、0.24 元/股、0.30 元/股

    我们看好公司全年业绩拐点向上,公司今年将精耕渠道拓展,开店300家(2017 年渠道约3185 家),且推出限制性股票激励计划,保障公司发展,年初非公开发行落地,全年财务费用有望下降,精细化管理初显成效,全年销售费用率和管理费用率有望保持下降态势。预计公司2018-2020 年收入为23.85 亿元、28.90 亿元、34.68 亿元,增长23.30%、21.19%、20.00%,归母净利润1.5 亿元、1.99 亿元、2.50 亿元,增长192.23%、32.68%、25.64%,目前股价对应2018 年市盈率42 倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示

    终端消费持续低迷;家纺行业竞争过于激烈;新业务拓展风险;