步步高(002251)一季报点评：业绩符合预期 营收稳健增长

公司1Q2018 营收同比增长13.95%，归母净利润同比增长10.35%4 月28 日，公司公布2018 年一季报，1Q2018 实现营业收入53.90亿元，同比增长13.95%，增幅小于4Q2017 增长的16.41%。实现归母净利润1.67 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.19 元，同比增长10.35%，实现扣非归母净利润1.60 亿元，同比增长1.64%，业绩符合预期。1Q2018公司其他收益为1117.91 万元，较上年同期增加972.38 万元，主要系政府补贴增加。公司预计1H2018 归母净利润为2.08-2.70 亿元，同比增长0.00-30.00%

    综合毛利率上升1.02 个百分点，期间费用率上升1.37 个百分点：

    1Q2018 公司综合毛利率为22.24%，较上年同期上升1.02 个百分点。

    1Q2018 公司期间费用率为17.63%，较上年同期上升1.37 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为15.30%/ 1.82%/ 0.52%，较上年同期分别上升0.78/ 0.46/ 0.13 个百分点。

    区域商业龙头，业态不断升级，激励机制不断完善，数字化加速公司门店已经遍及湖南、广西、江西、四川、重庆等五省各地州市，截至2017 年末，公司拥有各业态门店318 家（超市267 家、百货51 家），在湖南和广西区域，公司是综合性商业龙头。公司不断推进业态升级，超市在2017 年6 月推出“鲜食演义”模式，2017 年共进驻13 家门店。公司激励机制不断完善，4Q2017 开始在门店推广合伙人制，已在20 多家门店试行。2017 年9 月，公司实施员工持股计划，有利于提升企业效率。2018年初，腾讯受让公司6%股份，京东受让公司5%股份，公司与腾讯、京东开展战略合作，有利于加速构筑数字化运营体系。

    维持盈利预测，维持“增持”评级

    我们认为公司处于快速扩张期，业绩受到新门店培育、收购门店整合相关费用拖累，难以大幅提升。我们维持对公司2018-2020 年EPS 的预测，分别为0.19/ 0.20/ 0.22 元，维持“增持”评级。

    风险提示：

    跨区域经营的风险，市盈率处于较高水平。