万东医疗(600055)年报及季报点评:17年业绩稳步增长 18年有望实现突破

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郑薇/杨烨辉 日期:2018-05-03

事件:公司发布2017 年报,公司经营业绩稳步提升,实现主营业务收入8.84 亿元(+8.67%);实现归属母公司净利润1.09 亿元(+52.52%),扣非后归母净利润为0.86 亿元(+41.53%)。同时发布2018 年一季报,2018Q1收入1.34 亿元(+11.28%),归母净利润358 万元(+52.56%),扣非后归母净利润180 万元(+325.73%)。

    17 年中标多省政府集采项目,核心产品稳步增长,公司主营业务收入来源主要以DR、MRI、高端X 射线机为主,医疗器械制造业务收入为8.08 亿元(+4.61%),毛利率为40.46%(+0.45 pp)。

    公司DR 产品在各省、地区、军队以及国际招标项目中,硕果累累,在贵州、广西、湖南、宁夏等省份的大型采购项目中,为基层医疗的基础建设,提供技术先进,性能稳定、售后无忧的优秀产品,获得客户的认可。尤其是在业界瞩目的贵州标项目中,稳扎稳打,斩获亿元大标。根据公司年报,2017 年,公司实现1700 多台DR 产品销售,销售收入5 亿元,两项关键指标均位于国内市场第一位。

    根据年报,公司在永磁MRI 产品基础上,稳步进行1.5T 超导MRI 磁共振诊断系统的推广,按销售台数统计,自身实现14%的增长,在国产品牌中销量排名稳居前三甲。

    期间费用率下降,研发投入聚焦于高性能影像设备

    2017 年公司销售费用和管理费用分别为1.54 亿元(+4.52%)和1.36 亿元(+8.65%),占收入的比例分别为17.39%(-0.69 pp)和15.35%(-0.01 pp),费用增长原因主要是万里云拓展业务所致。

    研发费用为0.60 亿元(-8.39%),占收入比例为6.79%。2017 年,公司重点加强高性能影像设备研发投入,同时上调部分关键骨干研发人员薪酬,达到与同行业相比有竞争力的薪酬水平。在高端数字影像产品研制,完成新东方1000M 的研制和量产,完成新东方1000C 的研制和量产;完成16排螺旋CT 系统研制,取得CFDA 注册证书,产品成功上市,图像质量和系统可靠性得到用户普遍认可;完成1.5T 超导MRI 全身弥散成像、磁敏感成像等高级成像功能,攻克了全身弥散成像、满足三级以上医院用户临床需求。

    影像诊断服务生态圈不断强化,提前卡位布局或成未来业绩新增量

    2017 年,公司继续加强影像诊断服务生态圈建设,子公司万里云公司完成12 家线上影像中心建设,通过与优质医院合作,公司B2B 业务的上线量和上线质量将得到大幅提升,实现与2000 多家医院签约,日均远程诊断服务9000 人次;通过与区域战略同盟的合作,公司将在全国范围快速布局第三方影像中心,完成9 家线下影像中心建设;通过与国内技术和行业地位领先的AI 公司合作,公司将快速研制完成全面的医学影像AI 诊断功能模块,完成CT 肺部的AI(人工智能)诊断软件开发,诊断准确率95%以上,已应用于万里云远程诊断服务,大幅提高了服务效率。

    18 年经营计划乐观积极,维持“买入”评级

    根据2017 年报中公司经营计划,2018 年度预计收入10 亿元,期间费用3亿元,归属母公司的净利润1.5 亿元。我们预计18-20 年EPS 为0.30、0.41、0.53 元,维持“买入”评级。

    风险提示:高端产品研发风险、市场竞争激烈导致利润空间下降、第三方影像中心经营风险、AI 辅助诊断推进不及预期等