伊力特-伊力特(600197)季报点评:春节物流影响收入增速 预收账款表现亮眼

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:曹岩 日期:2018-05-03

事项:

    伊力特发布18 年一季报,公司18Q1 实现收入5.2 亿元,同比增8.6%;实现归母净利润1.2 亿元,同比增8.4%。扣非后归母净利润为1.2 亿元,同比增8.9%。EPS:0.27 元。公司拟每10 股派发现金股利7.5 元(含税)。

    主要观点

    1.春节物流影响疆外发货,预收账款和现金流优异

    公司18Q1 实现收入5.2 亿元,同比增8.6%,主要系春节期间因物流因素影响疆外部分或未发出,一季报收入业绩符合预期。分产品看,高档酒、中档酒和低档酒同比分别增9.0%、5.3%和53.5%。分区域来看,疆内收入为3.6亿元(+13.8%),主要来自公司核心产品的放量;疆外收入为1.3 亿元,同比增0.6%。公司预收账款为3.8 亿元,同比增2.3 亿元(+143.6%),环比增1.0 亿元(+36.7%),创近年新高,主要来自疆外贡献。公司回款7.3 亿元,同比增81.1%;经营活动现金净流量为1.7 亿元,同比增1435.2%,现金流优异。

    2.巩固疆内开拓疆外,牵手盛初积极布局

    公司积极深耕疆内大本营,在巩固疆内市场的同时积极布局疆外。目前与1919合作较好,2018 年糖酒会期间招商情况良好,未来预计将会新增经销商战略合作伙伴。盛初方案已经落地,目前规划已经制定,产品和价位也已敲定。

    规划今年先推11 款核心产品,目前已在市场上进行了售卖。和盛初达成战略合作标志着公司在营销管理上迎来新的转折点,凭借着盛初丰富的酒类营销咨询经验,公司有望理顺渠道和产品,重塑公司营销体系,将品牌推向全国市场,完成三年内向二线品牌跃迁的目标。

    3.国企改革稳步推进,技改提升改善产能

    未来公司目标将实现品牌的升级与跃迁,3-5 年内计划实现翻倍以上年销售额,去年新签的几家疆外新经销商有望给公司收入贡献较大增量。同时,国企改革也在积极推进,兵团和政府层面都给予公司积极开放的态度。目前可交债顺利推进,根据公告显示投资者可在2018 年8 月18 日至2021 年1 月22 日期间行权。同时,公司积极进行技改,加强酒厂的升级改造和扩产能,大大提升了生产效率,保证了公司产能的有效供给,提升了竞争力。

    4.投资建议

    公司处于历史拐点,从生产型公司逐步转向品牌型公司,疆内疆外并进发展,未来公司加速增长可期,我们维持公司18-20 年归母净利润预测:4.9/6.0/7.4亿元,对应PE 为16/13/11 倍,维持"强推"评级。

    5.风险提示:疆外市场拓展不达预期,食品安全风险