四川路桥(600039)一季报点评：新订单持续爆发 新开工情况良好 全年高增长可期

报告期内公司业绩同比增长25.6%，EPS 0.03 元

    公司2018 年1-3 月实现营业收入49.3 亿元，同比增长19.0%；归属上市公司股东净利润1.2 亿元，同比增长25.6%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.1 亿元，同比增长28.8%；EPS 0.0318 元。

    报告期内公司收入与业绩增速持续加快，主要系公司一季度新开工情况良好，期内完成的工程量增长及收入确认较快所致。

    毛利率11.06%与期间费用率9.16%，均较上年同期略有下降

    报告期内公司实现综合毛利率11.06%，较上年同期微降0.38 个百分点，盈利能力基本保持稳定。期间费用率为9.16%，较上年同期下降0.95个百分点。其中，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.05%、2.26%和6.85%，分别较上年同期下降0.01、0.29 和0.65 个百分点。财务费用率下降较快，主要系本期公司偿还银行贷款规模增加所致。

    报告期内新签合同大增3.9 倍，在手订单规模达上年施工收入2.8 倍

    报告期内公司实现新签合同额297.1 亿元，同比大增399%。新签订单增速在高基数基础上进一步加速，显示公司已正式开启第三轮建设高峰期，强劲订单储备有望对未来业绩形成强力保障。我们估算截至2017 年底公司在手订单约482 亿元；叠加18Q1 新订单后在手订单有望超过700 亿元，达17 年总收入的2.1 倍及工程施工业务收入的2.8 倍。现阶段公司在手订单已为历史最好水平，未来收入及业绩增长的确定性较强。

    地方基建龙头加速增长，业绩增速符合预期，维持“买入”评级

    近年公路投资景气度较高，四川省“十三五”交通投资同比增长22.6%，PPP 模式助推西南地区基建井喷，公司作为铁投集团旗下核心基建平台，第三轮建设高峰已经启动，近两年新签合同大幅增长，海外矿业进展顺利，同时估值较低，安全边际较高。我们维持对公司2018-2020 年的盈利预测，预计公司未来三年EPS 为0.34、0.40、0.46 元，维持“买入”评级。

    风险提示：新签项目落地率不及预期；PPP、BOT 项目进展不及预期；海外矿业项目进展不及预期。