滨江集团(002244)季报点评:冲千亿销售 领长租风口

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈慎 日期:2018-05-03

第一,盈利期待回正,销售迈进千亿:公司在2018 年一季度实现营收33.36 亿元,同比增长174.1%;实现归母净利3.44 亿元,同比降低20%;每股收益0.11 元。期内增收不增利的主要原因在于:1、主要结算项目受限于较为严格的限价政策,溢价水平受到一定影响,综合毛利率由去年同期的37.6%下降至当期的30.2%;2、公司2017 年开始财务扩张,财务费用较去年同期上升205%至1.41 亿元;3、公司合作项目增加,少数股东损益由前值的-0.48 亿提升至1.45 亿。据我们跟踪,公司今年一季度实现销售金额160 亿左右,创下历年一季度新高。我们预计公司在18年将继续冲击千亿。

    第二,借力旧改领军长租,拿地提速杠杆提升:公司今年获取土地建筑面积合计达102 万平,总价近90 亿元,同比增幅高达749%和1027%,单季度拿地建面超过去年前三季度总和。借杭城旧改东风,公司将接手杭州市中心的14 个旧改项目,总体量近300万方,货值达200 亿,今年有望逐步落地项目。4 月25 日,证监会、住建部联合发布《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》。我们认为该政策的出台无疑是对于公司的巨大红利。期内公司净负债率由前值的-6%大幅提升至44%,提杠杆也是公司向千亿迈进的必然之旅。

    第三,多元投资力争百亿,股东增持彰显信心:自去年公告以来公司已累计增持16 次,合计5575 万股,累计金额约4.06 亿元(目前滨江控股持有公司13.36 亿股,占公司总股本的42.95%),彰显大股东对公司发展信心,后续依然有进一步增持的余地。

    第四,盈利预测与投资评级:我们看好公司积极转变的决心,预计 18、19 年EPS 为0.79、0.96 元,维持“买入”评级。

    风险提示:行业调控加剧,长租公寓相关政策落地不及预期