万东医疗(600055)年报点评:业绩符合预期 盈利能力持续增强

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:姜国平/卫书根 日期:2018-05-03

公司发布年度报告:

    公司2017 年实现营收8.84 亿元,同比增长8.67%;实现归属于上市股东净利润1.09 亿元,同比增长52.52%,业绩符合预期;向全体股东每10 股派发现金红利1.5 元(含税),以资本公积金转增4 股。同时公司发布2018年1 季度业绩报告,公司2018Q1 实现营收1.34 亿元,同比增长11.28%,实现归属于上市公司股东的净利润为357.61 万元,同比增长52.56%,盈利能力进一步增强。

    业绩符合预期,盈利能力持续改善:

    公司2017 年实现营收8.84 亿元(+8.67%);实现归属于上市股东净利润1.09 亿元(+52.52%),业绩符合预期。公司2018Q1 和2017 年利润增速都明显快于营收增速,这主要是因为公司采取提高运营效率、对销售子公司进行清算、成立营销中心等措施初见成效,毛利率也进一步提升,报告期内公司销售毛利率41.34%,同比提升1.89 个百分点。期间费用率、销售费用、管理费用率、财务费用率分别为31.10%、17.39%、15.35%和-1.65%,同比下降0.02、0.69、0.01 和-0.68 个百分点。报告期内公司销售净利率11.44%,同比提升4 个百分点,公司2014-2017 净利率每年保持增长,盈利能力持续改善。

    医疗设备景气依旧,产品结构不断优化:

    公司医疗器械板块2017 年实现营收8.41 亿元,同比增长5.43%,增速明显改善,这主要受益于各产品先的持续发力。DR 产品线:2017 年,公司实现1687 台的DR 销售,同比增长54.20%,稳居行业第一,还建设完成 DR智能生产线、高压发生器智能生产线、智能远程售后服务平台,生产效率大幅提升,具备大规模批量生产DR 能力。MRI 产品线:2017 年,公司MRI 产品线销售收入超 2 亿,其中,超导 MRI 的销售收入增速远超永磁 MRI,成为未来成长重点,公司还完成新一代 1.5T 超导 MRI 系统的研制和临床。CT产品线:报告期内,公司16 排CT 已经取得CFDA 认证,产品成功上市,未来将进一步加大产业化生产。除此之外,公司还联合收购百盛医疗,持续加码高端医疗设备,公司产品已全面升级为高端数字医学影像系统,产品结构不断优化。

    影像诊断布局进一步完善,静待万里云扭亏为盈:

    公司进一步完善影像诊断服务生态圈建设,报告期内,子公司万里云公司完成 12 家线上影像中心建设,实现与 2000 多家医院签约,比去年增加了1000 多家,日均远程诊断服务 9000 人次,是去年同期的4.5 倍,业务范围覆盖全国基层医院、民营医院等,稳居国内本领域领军地位;同时,还完成 9家线下影像中心建设;完成 CT 肺部的 AI(人工智能)诊断软件开发,诊断准确率 95%以上,已应用于万里云远程诊断服务,大幅提高了服务效率。受快速拓展业务影响,2017 年子公司万里云亏损1772 万元,亏损有所加大,未来随着远程诊断人数增加,万里云有望实现扭亏为盈,从而进一步带动公司整体盈利能力增加。

    估值与评级:

    考虑到公司在国产医疗影像设备领域的龙头地位,产品结构优化带来的盈利能力增强,未来进口替代空间广阔,三大股东有望持续助力公司快速发展,且万里云平台有望成为国内医疗影像人工智能龙头,维持预测2018-2020净利润分别为1.5、2.08 和2.53 亿元,维持“增持”评级。

    风险提示:

    万里云用户拓展不及预期;技术发展不及预期;医疗器械招标降价超预期的风险;董事长被处罚的风险。