中文在线(300364)年报点评:在线阅读根基稳固 泛娱乐业务持续加码

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陈筱 日期:2018-05-03

本报告导读:

    公司卡位数字出版产业链上游享受用户付费渗透率提升的产业红利,收购晨之科强化涵盖影视游戏动漫等多维度的泛娱乐布局IP 一体化运营,盈利能力有望持续提升。

    投资要点:

    在线阅读业务根基稳固,基于IP 的泛娱乐+教育持续推进。考虑到晨之科2018Q2 起并表以及IP 一体化为核心的泛娱乐业务快速发展,上调2018-2020 年EPS 至0.45(+0.20)/0.63(+0.31)/0.99 元 ,考虑到行业可比公司估值中枢下移,我们维持目标价20 元,维持增持评级。

    事件:公司公告2017 年实现营收7.17 亿元(+19.2%),实现归母净利润7753 万元(+121.2%),实现基本EPS0.11 元。

    内容储备持续增加构建数字阅读业务基本盘。公司2017 年业绩基本符合预期,报告期内公司数字内容资源持续增加,截至2017 年底公司拥有数字内容资源超400 万种,签约作家超2000 位,在网文原创作品中作品数量与作者数量市场占有率分别为27.5%和41.6%,稳居全国第二,为付费阅读业务奠定坚实基础。

    持续扩大影视+游戏+二次元泛娱乐布局,实现IP 一体化运营。公司目前IP 衍生开发业已涵盖影视、游戏、二次元等领域:原创IP 影视剧改编方面,《我的狐仙老婆》等已上线,《凰权》《大宝鉴》等项目顺利推进;二次元领域,公司收购的晨之科是国内二次元领域的先行者,“游戏+广告+直播”三擎驱动,有望最大化发挥公司IP 在游戏、影视等泛娱乐板块的价值,实现IP 一体化衍生开发,加速超级IP 的变现,推动公司数字内容增值业务发展,助力公司业绩持续稳定增长。

    风险提示:整合不及预期、业绩承诺无法达成及政策风险。