上海能源(600508)季报点评:一季报超预期 在建煤电项目持续推进

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:周泰 日期:2018-05-03

事件:2018 年4 月27 日,公司发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为3.41 亿元,较上年同期增105.05%;营业收入为17.52 亿元,较上年同期增24.46%。

    点评

    一季度业绩超出市场预期:公司一季度实现归母净利润3.41 亿元,同比增105.05%,环比上年四季度的亏损1.84 亿元大幅增长。超出市场预期。

    商品煤洗出率提升明显:2018 年一季度,公司实现原煤产量203.33万吨,同比增长4.15%,环比提升6.42%;实现商品煤销量146.75 万吨,同比增长28.2%,环比增加47.35%。公司所产原煤全部入洗,测算一季度商品煤洗出率为72.17%,较去年同时期的58.64%提升13.35 个百分点,较2017 年的68.94%提高3.23 个百分点。商品煤洗出率的提升将进一步提高公司煤炭盈利能力。

    成本控制出色,盈利能力大幅提高:受益煤价上涨,2018 年一季度公司实现收入14.41 亿元,同比增长30.4%,同时期江苏地区气精煤均价为1109.83 元/吨,同比增长6.92%。公司煤炭销售成本为6.83 亿元,同比仅增长6.1%,成本控制出色。受此影响,公司毛利大幅提升,公司实现毛利7.58 亿元,同比增长64.27%。2018 年一季度,公司煤炭业务毛利率为52.62%,同比提高10.85%个百分点,较2017 年的44.99%提升7.63 个百分点。

    106 项目一期接近竣工,大屯电热设立,有望加强煤电一体化:据公告,公司在徐州生产基地拥有三对煤炭生产矿井(徐庄、孔庄、姚桥),年核定产能 805 万吨。在建的煤矿项目有:1)新疆苇子沟煤矿项目,设计产能300 万吨/年,采矿许可证正在办理中;2)106 煤矿项目,预计总产能180 万吨,实施分期建设,一期规模为120 万吨,已接近竣工,目前采矿许可证正在办理中。

    电力方面,公司目前火电总装机 444MW;在建中煤大屯2×350MW 煤矸石热电联供项目;全资子公司大屯电热有限公司已设立完成,未来有望助力拓展售电业务,加强煤电一体化。

    投资建议:给予增持-A 投资评级,6 个月目标价12.00 元,折合10倍动态市盈率。我们预计公司2018 年-2020 年的归母净利净利润分别为8.69/9.33/9.50 亿元,对应EPS 分别为1.20/1.29/1.31 元;公司未来业绩有望持续改善,中长期值得关注。

    风险提示:宏观经济下行,煤炭价格大幅下降