通富微电(002156)年报点评:并购整合业务扩张持续推进 未来前景可期

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:蔡景彦 日期:2018-05-03

投资要点

    公司动态:公司披露2017 年年度报告,销售收入同比上升42.0%为65.2 亿元,毛利率水平为14.5%,同比下降3.5 个百分点,归属上市公司股东净利润为1.22 亿元,同比下降32.5%,每股净利润0.13 元,同比下降31.6%。2017 年第四季度公司实现营业收入为16.7 亿元,同比增长20.6%,归属上市公司股东净利润为亏损257 万元,同比转亏。2017 年度公司不分红、不送红股,不以资本公积金转增股本。公司披露2018 年第一季度业绩报告,营业收入同比上升13.4%为16.4 亿元,归属上市公司股东净利润为3,663 万元,同比上升1.7%。

    点评:

    并表及扩张带来营收大幅提升,安防市场依旧如火如荼:公司2017 年销售收入和净利润同比分别增长31.2%和26.8%,在恐怖主义和极端主义事件持续发生的全球市场,安防行业依然保持着良好的市场需求,在国内市场,以新疆等地为核心安防视频监控系统的需求也是推动了产业的快速扩张。公司作为全球市场的龙头企业之一,经营策略方面持续从渠道分销模式向项目分销的方式推进,开拓视频安防监控的国内外市场,同时在创新业务中以萤石为代表的业务部门也实现了盈利,使得公司在营收和盈利方面同步获得了有效的增长。

    多项因素影响公司毛利率,管理效率提升费用率小幅下降:公司2017 年全年毛利率为14.5%,同比下降3.5 个百分点,苏通产业园、合肥产业园的产能处于爬坡期,AMD 资产的良率测算方式不同,使得毛利率有所下滑。而第四季度上游基板供应商的事故导致公司供给短缺,收入增长不及预期也是毛利率下降的原因。公司在管理效率方面持续有改善,管理费用率和销售费用率同比分别下降1.8和0.1 个百分点,而汇率波动则导致了财务费用率同比上升2.0 个百分点。

    2018 年上半年保持稳点,全年收入预期仍然乐观:公司披露2018 年第一季度业绩报告,营业收入同比上升13.5%为16.4 亿元,毛利率为17.8%,同比上升4.1个百分点,归属上市公司股东净利润为3,663 万元,同比上升1.7%。另外,公司预计2018 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润区间为7,711 万元至1.11 亿元,净利润变动幅度为-10%至30%,2018 年的经营目标,计划实现销售收入总规模为85.10 以元,较2017 年实绩增长30.54%。从公司一季度的业绩看,毛利率在产能释放稳定的情况下获得有效的提升,尽管上半年的整体业绩增速预期不高,但是全年的收入规划依然保持较为乐观的预期,我们认为随着产能和良率提升后,公司的各产业基地将会进入到稳定的产出期,未来的增长值得期待。

    投资建议:我们公司预测2018 年至2020 年每股收益分别为0.40、0.52 和0.62 元。净资产收益率分别为7.2%、8.8%和9.7%,给予买入-A 建议。