中金岭南(000060)季报点评：Q1业绩符合预期 期待全年业绩放量

公司发布2018 年第一季度报告：报告期内公司实现营收47.89 亿元，同比增长1.04%，实现归母净利润3.11 亿元，同比增长41.93%，报告期内EPS为0.13 元/股，符合市场预期。

    铅锌价格维持高位，公司业绩受提振。2015 年底以来，受供给收缩叠加需求回暖影响，铅锌价格迅速上涨，2017 年以后铅、锌价格站上2008 年以来的历史高位，分别达到18,000 元/吨、24,000 元/吨。进入2018 年以来，铅锌价格维持高位震荡格局，2018 年一季度长江有色铅、锌平均价格分别达19,116 元/吨和25,815 元/吨，环比基本持平，但同比重心抬升，涨幅分别为3.32%和13.62%，受此影响公司18 年盈利空间拉大，盈利同比增长。（价格数据来自Wind 资讯）

    基本面支撑锌价格易涨难跌。近年来随着海外大型锌矿企投资回落，下游需求稳中有升，2017 年锌供需紧张持续。新建矿山在2018 年后才集中释放，而产能爬坡仍将经历一年左右的时间，新产能将在2019 年才能反映在锌的供需平衡表中。据ILZSG 预测，全球2017 年精炼锌预计供应短缺39.8 万吨，2018 年预计短缺22.3 万吨。据Wind 资讯，进入2018 年以来SHFE 锌价一度突破26,000 元/吨，后受贸易争端预期影响虽有所回落，但整体仍在24,000 元/吨以上的高位，在偏强的基本面支撑下锌价易涨难跌。

    深挖矿山潜能，矿山产能有望继续扩张。2017 年，广西中金矿业公司盘龙铅锌矿6000t/d 扩产改建项目完成环评工作，17 年12 月20 日，该项目举行开工仪式。盘龙铅锌矿目前拥有锌储量、资源量分别75.45 万吨和163.45万吨，扩产完成后公司精矿金属量有望再增产2 万吨/年。

    联合长沙矿山院，坚定做强矿山板块。据公司官网消息，2018 年3 月公司与长沙矿山研究院有限责任公司举行战略合作框架协议签约仪式。双方将就矿山投资项目决策咨询、采矿、选矿、安全技术研发，咨询、设计与工程总承包，数字矿山、绿色矿山和智能矿山建设与示范，矿山设备检测检验与安全标准化，技术交流与人才培养，科研平台共享等方面开展深入合作。展现了公司做强矿山主业的动能与决心。

    盈利预测与投资建议：一季报符合预期，维持公司2018~2020 年归母净利润为13.97 亿元、15.27 亿元和18.40 亿元，EPS 分别为0.59/0.64/0.77 元/股，对应4 月27 日收盘价动态PE 分别16 倍、15 倍和12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：铅锌金属价格下跌、公司产品产量不及预期