宜通世纪(300310)一季报点评：通讯业务稳发展 开发物联、医疗新引擎

【投资要点】

    宜通世纪发布2018 年第一季度报告，报告期内，公司实现营业总收入6.74 亿元，同比增长40.78% ；实现归母净利润0.51 亿元，同比增长4.58%。实现扣非归母净利润0.49 亿元，同比增长2.98%，实现EPS 0.06 元。

    营收高于预期，未来有望提升净利率。2018 年第一季度，公司的营收增速高于我们预期，主要得益于通信服务业和物联网平台业务稳定增长，但是销售费用同比增加54.97%，财务费用同比增加117.96%，费用上涨的原因是倍泰健康的并表及其产生的银行贷款利息和存款利息的减少，公司的净利率从2017Q1 的9.76%下跌至2018Q1 的7.05%，未来随着倍泰健康财务状况的改善，净利率会有所上升。

    传统通讯业务订单稳定，不断实现区域拓展。公司中标中国移动多个省市一体化维护项目/网络优化项目，中标中国铁塔、中国联通一体化维护项目，扩大了全国市场的业务占有率；同时，公司在广东省网络优化市场份额有所提升，网络运维业务新进入了东北地区，并拓展了江苏电信、陕西联通等新的运营商客户，较好完成市场拓展的经营计划。

    研发费用大幅增加，重点布局物联网及其相关应用的前瞻性研究。公司在2018 年第一季度投入研发费用265.62 万元，同比增长254.21%。

    除了应用于利用运营商信令数据为基础的网络数据优化和智慧运营服务研发以外，公司的物联网研究院重点研究物联网技术的前瞻性问题、物联网平台和垂直应用等领域。报告期内，关于物联网和大数据的9 大项目均有了一定进展，为公司未来保持技术领先奠定了基础。

    收购整合+战略合作，发展物联、医疗新引擎。公司收购天河鸿城和倍泰健康，实现业务在物联网平台和智慧医疗领域的拓展，同时结合公司在通讯领域的渠道和数据优势，通过对资源的有效整合，有望形成良好的产业协同效应。在发展合作伙伴方面，公司在2017 年参与中国联通混合所有制改革，成为中国联通在物联网业务上的战略合作伙伴，并签署战略合作协议；与Jasper 合作的为中国联通提供的CMP平台运营良好，用户速度增长达到预期；此外，公司控股公司基本立子与德国Cumulocity 公司合作，共同研发物联网智能平台，在国内进行物联网设备云平台运营；公司还与西安标准工业股份公司签署了在工业互联网领域的战略合作，推动缝制设备智能化的全面解决方案。

    【投资建议】

    我们略微上调2018 年收入6%，同时归母净利润略微下调8%。我们综合考虑公司2018 年一季度收入增速高于预期、营业成本同比上升47.94%等因素，预测18/19/20 年营业收入分别为33.51/43.65/55.88 亿元，归母净利润分别为3.21/4.26/5.47 亿元，对应EPS 分别为0.36/0.48/0.61 元，对应PE 分别为27/21/16 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    新业务项目推进不及预期；

    市场竞争加剧导致毛利率下降的风险；

    商誉减值风险。