海达股份(300320)季报点评:轨交汽车业务为核心 一季度业绩符合预期

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:司景喆 日期:2018-05-02

  业绩简评

      2018 年一季度,公司实现营业收入4.78 亿元,同比增长105%,归属上市公司股东的净利润4673 万元,同比增长98%。

      经营分析

      主业扩张+科诺并表,一季度业绩符合预期。2018Q1 公司收入利润同步增长,主业橡塑部件营收增速超过70%,主要增长点在于轨道车辆密封产品、盾构隧道止水密封件和重载铁路减振部件,轨交板块收入增幅125%以上。

      公司完成宁波科诺铝业股权收购,今年2 月起合并报表,一季度实现收入1.19 亿元,同比增长25%。一季度三费增加3389 万,主要由于主业收入增长以及并表科诺铝业的相关费用;应收账款较期初增加1.17 亿,主要由于部分项目建设进度放缓,以及产品结构变化、涉及工程建设等行业回款周期较长。

      复兴号风挡+重载铁路减振新品交付,轨交业务维持高增长。2017 年公司推出复兴号动车组风挡,成功实现替代进口, 去年复兴号招标225 列,今年预计300 列以上,处于放量阶段,公司是核心供应商,充分受益复兴号扩容。公司前期通过合作方式重点拓展重载铁路减振部件市场,相关订单将于今年集中交付,将为轨交业务板块贡献增量。公司是盾构隧道止水密封件的主要供应商,产品保持高市占率,受益近年城市轨道交通的通车高峰。

      汽车密封产品扩容,成为第二增长极。公司汽车产品由点带面,从天窗密封件,拓展到整车密封和整车减振产品。天窗密封优势明显,产品供应给伟巴斯特等国际天窗系统巨头,市占率超过60%。整车密封增长迅速,15 年在手项目8 个,17 年达到24 个,两年增长200%,新增上汽、一汽、吉利等大型整车企业客户。2017 年外延拓展走出实质一步,完成收购宁波科诺铝业,涉入汽车天窗导轨铝合金型材业务领域,两者同属汽车零部件细分行业,形成橡胶密封与铝合金轻量化的双重布局。宁波科诺一季度贡献收入1.19 亿,2018 年对赌承诺业绩3600 万,增厚公司业绩。

      盈利预测与投资建议

      我们预测公司2018-2020 年归母净利润2.28/2.84/3.51 亿元,对应PE 分别为18/14/12 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      橡胶等原材料价格大幅上涨,降低公司盈利能力的风险;盾构止水及轨道减振项目周期较长且价格固定,应收账款损失及成本波动的风险。