科华生物(002022)季报点评:渠道整合积极推进 业绩增速有望恢复

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘舒畅/崔洁铭 日期:2018-05-02

科华生物发布2018 -季报:2018年第一季度,公司营收4.52亿元,同比增长25.08%;归母净利润0.49亿元、扣非后归母净利润0.48亿元,分别同比增长10.89%、18.47%。预计公司2018H1归母净利润为1.26-1.52亿元,同比增长0%-20%。

    业绩恢复较快增长,毛利率与期间费用率上升。2018Q1公司业绩实现较快增长,一方面是公司积极推进渠道布局,销售增速逐步恢复;另一方面是公司去年同期消化渠道库存,造成基数较低。2018Q1公司毛利率为37.53%,同比增加4.Olpct,这应该与代理产品毛利率提升有关。公司销售费用率12.82%,与去年同期持平;渠道并购支付中介服务费使管理费用率上升至9.64‰同比增加1.85pct;财务费用率为0.56%,同比增加1.19pct。

    产品布局不断完善,业绩有望持续恢复。公司逐步形成生化、酶免、光免、POCT及分子诊断五大产品线,业绩有望持续恢复。公司生化业务竞争优势明显,以“仪器+试剂”巩固终端覆盖;核酸血筛业务有望在浆站血筛政策落地时抢占先机。“自产卓越+TGS+ Biokit”的化学发光互补优势不断提升,销售放量值得期待;投资自然生物布局荧光PCR技术,补强分子诊断。此外,公司金标ⅢV产品再次通过WHO审批,出口业务逐步恢复。

    股权激励提升凝聚力,渠道整合建立终端优势。2018年2月,公司推出第二期股权激励计划,核心团队积极性大幅提升。公司积极推进渠道整合,继2017年控股西安申科、广东新优后,2018年1月实现对南京源恒、广州科华及江西科榕三家优质区域经销商的控股,终端把控能力大幅提高。此外,公司集采打包业务不断取得突破,并积极尝试区域共建检验中心,助力公司业绩快速增长。

    维持“买入,评级:预计2018-2020年EPS分别为0.48元、0.56元、0.65元,对应PE为29倍、25倍、21倍,维持“买入”评级。

    风险提示:新产品研发获批及销售推广不及预期等