杰赛科技(002544)年报及季报点评:公司2017年年报及2018Q1报告符合预期 看好公司未来的平台投资价值

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王贺嘉/韩强/王加煨/李蕾 日期:2018-05-02

事件:

    公司公布2017 年年度报告及2018 一季度报告。2017 年公司实现营业收入59.78 亿元,同比增长16.87%,实现归母净利润 2.02 亿元,同比增长5.85%;2018Q1 公司实现营业收入9.79 亿元,同比增长3.02%,实现归母净利润0.33 亿元,同比增长2.91%,公司业绩表现基本符合我们预期 (以上财务数据为经追溯调整后的数据,与首页表格数据有差异)。

    点评:

    公司2017 年完成重大资产重组,重组后业务协同改善致营收同比提升17%左右,为公司业务注入新活力,看好未来在5G、轨交通信领域发展前景。1)公司2017 年注入远东通信、中网华通、华通天畅、电科导航、东盟导航等资产,实现转型升级;2)2017 年公司归母净利润增速低于同期营收增速,且净利率由3.73%下降到3.37%。其主要原因为公司传统的PCB 板印刷业务(营收占比20%)材料费、制造费提升导致毛利率降低近7%导致。我们认为,公司传统业务有待回暖,而新业务注入则带来新活力,未来业绩有望持续改善。

    2018 年一季度,公司归母净利润增速略低于营收,而由于通信行业集采特点使公司业绩具有较强季节性,我们仍看好公司全年业绩增长。1)由于子公司计提所得税费用(所得税同比增加6 倍(增加3300 万),公司一季度净利润同比小幅提升;2)我们仍看好公司全年业绩增长,且通讯行业单季度营收具有明显季节性,而公司当前预付款及预收款较2017 年底已有大幅提升,表明公司业务已健康有序发展,业绩确定性逐步提升。

    内生增长以及外延资产整合双轮驱动公司业绩稳步前行。1)2017 年公司完成重大资产重组,成功整合多家公司未来业绩内生增长打下坚实的基础,同时,未来受益于国内5G 建设,公司业绩增长潜力巨大;2)公司作为中电科旗下中电通信业务板块唯一上市平台,体外资产优质且弹性巨大,我们认为,在集团加快资产证券化水平的进程中,后续子集团资产整合进程值得关注。

    维持盈利预测及买入评级。我们预计公司18/19/20 年EPS 分别为0.41、0.50、0.63 元/股,当前股价对应PE 分别为44、36、29 倍。考虑到公司作为中电通信子集团旗下唯一的上市公司,未来业绩增长值得重点期待,同时叠加政策催化和资产整合预期,因此,我们维持买入评级。

    风险提示:资产注入进程缓慢或政策出台不达预期、公司下游业务领域需求不达预期、5G建设进度不达预期等。