三星医疗(601567)一季报点评:营收增速恢复 汇兑短期扰动

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:曹梦悦 日期:2018-05-02

报告导读

    公司2018 年一季度实现营业收入11.52 亿元,同比增长24.46%;实现归母净利润1 亿元,同比增长2.61%;实现扣非归母净利润0.91 亿元,同比增长4.05%。

    投资要点

    营收增长加速,利润短期受汇兑损失影响

    公司2018 年一季度实现营业收入11.52 亿元,在去年一季度高增长、大基数的情况下,仍然实现同比增长24.46%,收入增长较高;实现归母净利润1 亿元,同比增长2.61%,主要是因为海外业务美元贬值带来的汇兑损失,导致财务费用大幅攀升,净利率环比大幅下滑7.96pp。而公司毛利率环比下滑2.78pp 则是因为业务结构占比的变化,包括海外业务的增长等因素。预计未来公司有可能通过锁汇等手段降低汇兑损失对利润率的影响。

    智能电表业务受益行业景气度提升

    公司2018 年一季度预付款项同比上升128.19%,主要用于大宗材料的采购,同期在建工程同比增长674.38%,乃是智能环保配电设备扩能及智能化升级项目增加投入,表明公司应对行业景气大幅扩产,有望大幅提振智能电表板块收入。

    此外,公司其他应收款同比增长了65.96%,其中主要是投标保证金、履约保证金增加所致,这是公司未来产生订单的先驱指标,侧面印证行业景气度的提升。

    2018 年预计首批智能电表将进入轮换更新期,行业有望迎来新的拐点,国网将累计需用智能电表 20,470 万只,每年平均需求 4,094 万只,未来智能电表市场增速将维持在 15%左右。

    医疗融资租赁开局迅猛

    公司2018 年一季度短期借款同比增长166.87%,主要是融资租赁项目快速增长导致的短期融资增加,预收款项也同比增长51.51%,印证融资租赁项目预收款增长同步发生,预计分级诊疗持续推进的背景下,该业务有望继续保持高增长。

    盈利预测及估值

    预计2018-2020 年公司EPS 为0.68、0.81、0.94 元/股,同比增长8.16%、19.94%、16.61%