友阿股份(002277)季报点评:零售主业稳步增长 地产结算增厚利润 业绩符合预期

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王立平/高瑜 日期:2018-05-02

投资要点:

    17 营收增长16.5%,归母净利润增长2.9%,18Q1 营收增长10.5%,归母净利润增长6.6%,整体符合预期。公司2017 年实现营收72.6 亿元,同比增长16.5%,其中零售业务收入增长9.3% 至62.2 亿元;归母净利润增长2.9%,归母扣非净利润增长14.8%,主要系本期新增常德水榭花城项目、邵阳友阿国际商业广场项目验收交房确认收入增厚利润。公司2018Q1 营收继续保持稳步增长至23.3 亿元,增速达到10.5%,归母净利润增长6.6%至1.76亿元,整体符合预期。分地区来看,长沙以外地区营收增长69.24%,业务拓展效果明显。

    公司盈利能力保持稳定,期间费用率下降1.03pct,经营效率提升明显。公司17 年综合毛利率19.62%,其中房地产业务毛利率为37.9%,同比上升10.6pct,零售业务毛利率14.9%,较上年略有下降。管理费率下降0.33pct,销售费率下降0.70pct,销售+管理费率同比下降1.03pct,经营效率出现明显改善。财务费用同比增加407.69%,主要系本期已完工项目停止利息资本化和利息支出增加所致。

    推行实体店回归百货战略,加强品类管理,加速项目拓展。公司优化供应链,通过投资收购、合作等方式进军海外直采,开设奢侈品集合店,提升奢侈品类毛利率;进一步调整和明确各门店的经营定位,提升购物体验,强化会员管理,确保效益平台平稳发展。未来一年将通过改革实体店的经营模式、采购体系、改革门店管理、自营团队队伍等措施促进实体店回归百货。未来将重点拓展各个项目的建设和开业筹备工作,长沙五一广场地下购物中心的二次装修、经营规划和招商工作的成果值得期待。

    加速开展全渠道建设,建立线上线下融合的O2O 运营平台。“友阿海外购”推出“线下体验,线上下单”的跨境体验店模式,目前正向全国加速扩张;提前布局社区化零售业态,线下实体入社区,开启友阿微店“线下体验+小区社群+线上微店APP”的O2O 模式;同时上线友阿金融服务平台,为公司供应商和优质会员提供一站式金融服务。通过收购欧派亿奢汇,搭建进口奢侈品 O2O 平台,未来还将打造澳洲牛奶、水果等特色跨境供应链。

    公司系湖南零售龙头,区域规模优势显著,省内三四线城市不断深耕,维持“增持”评级。

    公司是省内规模最大的百货零售企业,突出的区域规模优势使公司在营销和招商方面具有强劲的竞争力。目前公司致力于在省内地州市拓展大型购物中心和奥特莱斯,储备项目充足增长可期。我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.24/0.29/0.34元,对应当前股价PE 分别为19/16/14 倍,维持“增持”评级。