柯利达(603828)年报点评:主业稳步增长 布局建筑智能化

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:孔凌飞 日期:2018-05-02

主业回暖外延顺利,维持“增持”评级

    2017 年公司实现营业收入20.35 亿元,同比增长24.32%,实现归母净利润5761.72 万元,同比增长19.02%。公司主业回暖,建筑智能化外延拓展顺利,预计公司2018-2020 年EPS0.28、0.43、0.58 元。给予公司2018年30-32 倍目标PE,对应目标价8.4-8.96 元,维持“增持”评级。

    主业稳步向好,订单储备充足

    公司2017 年公共建筑装饰工程业务同比增长42.19%,建筑幕墙工程业务同比增长7.47%,设计业务同比增长57.32%。2017 年公司综合毛利率为14.19%,下降2.43pct,净利率为3.10%,下降0.09pct,四川域高承接的EPC 项目毛利率较低,仅有9.82%,拉低公司整体毛利率。公司订单储备丰富,业绩增长具备可持续性。2017 年公司新中标施工业务24.50 亿元,同比增长25.09%,新中标设计业务1.69 亿元,同比增长49.37%。2018年4 月19 日四川域高签订瓜沥七彩小镇项目总承包(EPC)合同,合同金额8 亿元,占2017 年公司营收的39%。

    建筑智能化外延布局顺利

    2017 年公司建筑智能化外延布局成效显著。2018 年1 月公司董事会通过定增方案,拟定增募资3.69 亿元并使用其中2.59 亿元收购广东赛翼智能70%的股权,赛翼智能承诺2018-2020 年净利润分别不低于3500 万元、4600 万元和6000 万元。赛翼智能是国内专业的智能化系统解决方案提供商,有助于公司形成“建筑外装+建筑内装+建筑智能化”综合产业链布局。

    3 月21 日赛翼智能完成工商变更登记,收购完成。

    外装工程回暖,2018 年一季度净利润同比增长31.86%

    2018 年一季度公司实现营业收入3.35 亿元,同比增长20.96%,实现归母净利润3427.79 万元,同比增长31.86%。一季度公司主业持续回暖,新签3.8 亿元建筑幕墙工程订单,同比增长108.21%。设计业务保持高增速,新签设计业务订单40 个,项目合同金额总计0.3 亿元,同比增长88.36%。

    2018 年4 月公司出资6000 万元设立苏州柯依迪智能家居有限公司,进军智能家居市场,建筑智能化产业链布局进一步深入。

    收购增厚业绩,维持“增持”评级

    公司订单饱满主业回暖,进军建筑智能化领域提升服务能力。考虑收购赛翼智能对公司业绩的增厚,上调盈利预测。假设2018 年从4 月起开始并表并顺利完成业绩承诺,预计公司2018-2020 年分别实现净利润9189 万元、1.42 亿元、1.92 亿元。EPS0.28、0.43、0.58 元(2018、2019 年EPS前值0.26 元、0.33 元,增幅7.7%、30%)。2018 年可比公司平均估值22倍PE,公司2018 年29 倍PE,考虑到公司2017-2019 年净利润复合增速为57%,高于行业平均的32%,给予30-32 倍目标PE,对应目标价8.4-8.96 元,维持“增持”评级。

    风险提示:赛翼智能业绩承诺完成情况和并表时间不达预期,赛翼智能收购后业务整合不达预期,建筑装饰业务下游需求不及预期。