银座股份(600858)一季报点评:业绩超预期 商业营收继续回暖

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/邬亮 日期:2018-05-02

公司1Q2018 营收同比增长3.07%,归母净利润同比增长75.05%

    4 月27 日,公司公布2018 年一季报,1Q2018 实现营业收入38.16亿元,同比增长3.07%,增幅小于4Q2017 增长的4.74%。实现归母净利润0.65 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.13 元,同比增长75.05%,实现扣非归母净利润0.57 亿元,同比增长83.94%,业绩超预期。1Q2018 归母净利润增速高于营收增速的主要原因:1)毛利率较上年同期上升0.58 个百分点,2)财务费用为5337.37 万元,同比下降17.57%,财务费用率为1.40%,较上年同期下降0.35 个百分点,主要原因是公司借款减少。

    综合毛利率上升0.58 个百分点,期间费用率下降0.31 个百分点

    1Q2018 公司主营业务的收入为35.77 亿元,同比增长2.51%,其中百货商场/ 大型综合超市/ 购物中心的营业收入分别是23.23/ 10.25/ 2.29 亿元,同比分别增长1.09%/ 2.55%/ 19.37%。1Q2018 公司综合毛利率为17.71%,较上年同期上升0.58 个百分点。1Q2018 公司期间费用率为14.13%,较上年同期下降0.31 个百分点。

    山东地区零售龙头,公司营收增速回暖,短期业绩难以大幅增长

    公司是立足山东、兼顾省外周边地区发展的大型商业零售企业,覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。截至2018 年3 月末,公司旗下拥有门店129 家,其中在山东省13 个地市开设126 家门店,在河北石家庄、保定、张家口共开设3 家门店。此外,公司受托管理山东银座商城股份有限公司旗下49 家非上市门店。2017 年以来,百货行业普遍复苏,公司营收增速出现回暖,但由于山东地区零售市场竞争不断加剧,短期公司业绩难以大幅增长。

    上调盈利预测,维持“中性”评级

    公司营收增速持续回暖,费用得到有效控制,1Q2018 业绩超预期,我们上调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为0.14/ 0.14/ 0.14 元(之前为0.05/ 0.06/ 0.07 元),公司市盈率处于较高水平,维持“中性”评级。

    风险提示:

    山东地区行业竞争加剧,跨区域扩张的风险