金融街(000402)季报点评:自持物业收入稳步提升 资源扩张节奏加快

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张宇 日期:2018-05-02

  1 季度归母净利润5.5 亿元,同比增长2%,符合预期

    金融街公布1Q18 业绩:营业收入34.3 亿元,同比下滑34.7%;归母净利润5.5 亿元,同比增长1.8%,对应每股盈利0.18 元。

      营收降三成,毛利率走强。受开发项目季度间结算不均衡影响,期内公司营业收入同比下滑34.7%。但结算毛利率结构性提升13.5个百分点至36.6%,带动归母净利润仍录得同比增长,净利润率较去年同期上升5.7 个百分点至16.0%。

      自持物业收入及利润均保持稳健增长。期内公司写字楼、商业、酒店板块实现营业收入约5.2 亿元,同比增长11%,实现息税前利润约3.9 亿元,同比增长15%,对应利润率提升4.8 个百分点至75.0%,盈利能力稳步提升。

      在手现金增近两成,净负债率持续走高。期末公司在手现金138亿元,较期初增长19%;同时有息负债总规模较期初提升18%至735 亿元,带动净负债率提升25 个百分点至176%。

      发展趋势

      积极于城市圈热点城市及周边卫星城获取优质资源。期内公司于北京市门头沟区、武汉市武昌区和廊坊市安次区获取多个地块,新增权益投资额41 亿元。4 月底又以9.7 亿元总价获取成都市新津县15.6 万平方米(计容建面)项目,资源扩张速度显著提升。

      预计2018 年销售金额超300 亿元,同比增长27%以上。公司全年总可售货值预计将达500 亿,基于60%的保守去化率假设,推算公司全年销售将达300 亿元以上。

      盈利预测

      考虑地产项目结算进度可能不及预期,我们下调公司2018、19 年每股盈利预测8%/8%至1.15/1.32 元。

      估值与建议

      目前,公司股价对应7.9/6.9 倍2018/19e 市盈率。我们维持推荐评级,下调目标价12%至11.48 元(因盈利预测下调及市场风险偏好降低),新目标价对应10.0/8.7 倍2018/19e 市盈率和27%上行空间。

      风险

      热点城市调控超预期加码;项目结算进度不及预期。