欢瑞世纪(000892)年报点评：头部剧艺人经纪双管齐下 多部大剧合约签订

　　事项：

    　　4 月26 日晚，公司发布2017 年度报告，报告期内公司实现营业收入15.67亿元，同比上升112.20%；归母净利润为4.22 亿元，同比增长59.23%；扣非归母净利润为3.80 亿元，同比上升52.20%。公司EPS 为0.43 元，同比减少30.65%。

    　　投资要点

    　　1.大剧确认助力营收大幅增长112.20%，业绩远超对赌承诺2017 年，公司实现营收15.67 亿元，同比增长112.20%，主要是由于公司电视剧制作、艺人经纪、网络游戏等营业收入大幅增长；归母净利润为4.22 亿元，同比增长59.23%，远超借壳上市时的对赌业绩2.9 亿元；

    2.演员成本占总成本比例仅为31.88%，享有成本优势公司2017 年演员成本占总成本31.88%，处于市场较低水平。这是由于公司主演多为旗下艺人，片酬较市场均价有一定折扣，因此在演员成本上享有一定成本优势。

    　　3.公司以精品电视剧业务为主，大力发展艺人经纪业务欢瑞世纪长期专注于电视剧及相关衍生业务，17 年公司电视剧业务营收14.30 亿元，同比增长106.36%，共开机拍摄7 部剧，约418 集。

    　　4.投资建议

    　　2018 年，公司与腾讯视频签订的8.4 亿元合约或部分确认，且有《白蛇》等剧的电视台授权费用，预计完成业绩对赌3.68 亿是大概率事件，拟制作《听雪楼》《江山永乐》等重点剧目，2019 年及之后的项目储备丰富，值得期待。我们预测公司2018-2020 年归母净利润为5.86 / 7.13 / 8.75 亿，EPS 分别为 0.60 / 073 / 0.89 元，对应PE 为 13 / 10 / 8 倍，低于电视剧板块18 年19 倍的平均估值，维持“强推”评级。

    　　5.风险提示

    　　电视剧市场竞争加剧。